电子行业：新一轮产业创新周期到来，国产替代刻不容缓-20190603-财富证券-37页_2mb

电子行业分析报告总结

核心内容

新一轮产业创新周期的到来，特别是5G技术的推进和国产替代需求的加速，为电子行业带来了新的发展机遇。然而，行业整体盈利能力仍面临较大压力，2018年电子行业营业收入同比增长14.66%，但归母净利润同比减少19.89%，资产减值损失占全年归母净利润的57.46%。2019年一季度，行业营收增速小幅下滑，净利润同比减少10.63%，但剔除2018年资产减值影响后，净利润增速有所改善。

主要观点

• 行业盈利能力下滑：2018年行业整体盈利能力显著下降，归母净利润增速中位数下滑10.60个百分点，行业处于周期性底部。
• 5G推动行业进入新阶段：5G技术的普及将创造万物互联的应用场景，推动电子元器件及终端的创新升级。
• 国产替代加速：中美贸易战及美国对华为的禁令将促使国内厂商加速替代国外供应商，特别是在半导体、射频前端器件、高频高速基材等领域。
• 高频高速基材需求增长：5G基站数量及技术要求的提升将推动高频高速基材需求增长，国内厂商有望受益。
• 射频前端器件市场格局变化：国内厂商在中低端市场已有一定优势，未来有望在高端市场有所突破。

关键信息

• 行业估值处于历史低位：截至2019年5月29日，申万电子整体法估值为26.62倍，处于历史后6.23%分位，中位数法估值为36.24倍，处于历史后16.65%分位。
• 5G基站数量增长：预计2019年我国将建设475万个宏基站和950万个小基站，总量达1425万个，是2017年底4G基站数量的4.3倍。
• 高频高速PCB需求增加：5G对高频高速PCB的需求显著增加，未来将更多采用PTFE等材料，以满足高频高速传输需求。
• 华为禁运影响：华为禁运事件促使国内厂商加速替代，尤其是核心元器件如射频芯片、存储芯片等，为国内厂商带来新的机遇。
• 政策支持国产替代：科创板设立及大基金二期投资将加速半导体产业的发展，支持芯片设计、制造、封测等环节。

重点股票推荐

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 国内半导体技术升级不及预期
• 中美贸易摩擦走势存在不确定性
• 下游需求下行风险

行业评级

给予电子行业“同步大市”评级，认为行业估值上行具有确定性，但需关注中美贸易摩擦对行业的影响。

结论

电子行业正处于新一轮创新周期的起点，5G和国产替代成为主要驱动力。尽管行业盈利能力仍受压，但随着5G建设的推进和政策支持，行业有望迎来增长机会。建议关注具备高频高速覆铜板量产能力和射频前端器件国产替代潜力的龙头企业。