20160718-申万宏源-家电迎来估值修复行情_推荐中报业绩可能超预期的公司_16页_847kb

家电行业2016年7月18日研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年7月18日，主要聚焦于家电行业在市场震荡背景下的表现及未来发展趋势。报告指出，家电板块在本周表现优于沪深300指数，主要得益于中报业绩预期及估值修复。同时，报告关注了空调市场回暖、智能空调渗透率提升、企业国际化战略以及行业内的合作与竞争动态。

主要观点

1. 家电板块表现

• 家电板块本周上涨5.6%，优于沪深300指数的2.6%。
• 龙头企业表现突出，如美的集团（+18.6%）、亿利达（+21.0%）、老板电器（+8.9%）。
• 部分公司表现不佳，如奥马电器（-7.1%）、乐金健康（-0.2%）、天银机电（-0.2%）。

2. 市场数据与趋势

• 空调市场明显回暖：零售量同比增长35.1%，销售额同比增长30.1%。
• 冰箱与洗衣机需求较弱：冰箱零售量同比下降1.3%，洗衣机零售量同比增长1.5%。
• 黑电市场冷热不均：线下市场销量和销售额均出现下滑，线上市场则保持增长。
• 空净市场回暖：得益于电商崛起与新国标实施，预计2016年空净市场零售量和额同比增幅分别达到19.3%和23.6%。

3. 行业动态与公司动向

• 青岛海尔：预计二季度受空调业务拖累收入仍将下滑，但下半年有望改善。与GE合并报表将带来约20%的EPS增长。
• 美的集团：预计半年报净利润增速与一季度持平，收购库卡将助力其自动化改造，推动业绩增长。
• 格力电器：停牌4个月，正推进收购珠海银隆，预计在8月19日前披露预案。员工持股计划将有助于利益绑定。
• 海信电器：通过欧洲杯营销活动，品牌知名度显著提升，市场表现亮眼。
• 苏泊尔：受益于消费升级与市场集中度提升，被推荐为小家电龙头。

4. 智能化趋势

• 空调行业从价格战转向价值战，智能化成为未来发展重点。
• 智能空调渗透率从2015年的8%提升至2016年的16.1%，预计2017年将达25%以上。
• 线上智能空调渗透率高达32%，远高于线下的14%，主要受益于年轻消费者对智能产品的接受度。

5. 企业战略与合作

• 华为与美的合作：双方在智能家居、物联网、AI等领域展开战略合作，推动智能终端与家电互联互通。
• 行业整合与开放平台：苏宁、阿里等平台与空调厂商合作，共同开发智能产品，推动智能平台开放与数据互通。

关键信息

1. 行业数据

• 空调市场：2016年冷冻年销量预计4669万台，同比增长4.7%；销售额1543亿元，同比增长2.1%。
• 空净市场：线上零售量占比预计达61%，主要受80、90后消费者偏好影响。
• 原材料价格：铜价同比下滑6.51%，铝价同比上涨4.44%。

2. 估值与投资建议

• 报告推荐以下公司为中报业绩可能超预期的优质企业：
  • 稳健组合：美的集团、青岛海尔、苏泊尔。
  • 弹性组合：惠而浦。
• 重点公司估值情况如下（单位：亿元）：

  股票代码	股票名称	投资评级	7月15日收盘价	2015A净利润	2016净利润	2017预计净利润	2016年PE
  000333	美的集团	买入	28.65	12707	14820	17231	7.6
  000651	格力电器	买入	17.72	12532	11502	12647	7.6
  002032	苏泊尔	增持	37.83	889	1128	1419	19.3
  002508	老板电器	买入	41.08	830	1126	1462	18.6
  600060	海信电器	增持	18.61	1489	1677	1787	16.3
  600690	青岛海尔	增持	10.36	4301	4803	5365	8.6
  600983	惠而浦	买入	12.98	367	480	605	25.5
  002035	华帝股份	增持	24.96	208	305	401	26.0
  002242	九阳股份	增持	19.93	620	713	822	19.2

3. 公司公告要点

• 青岛海尔：注销已回购的限制性股票，注册资本减少。
• 深康佳A：2016年半年度业绩扭亏为盈。
• 乐金健康：半年度净利润同向上升，预计增长30-60%。
• 亿利达：业绩稳步增长，获买入评级。
• 惠而浦：预计半年报净利润增长，获买入评级。
• 奥马电器：领跌本周，可能与业绩表现有关。

4. 行业趋势

• 空调行业库存已从4000万台降至3000万台以下，市场进入复苏阶段。
• 产品结构向高端化、智能化转型，变频空调渗透率超50%，智能空调渗透率提升至16.1%。
• 企业积极布局国际化，如青岛海尔并购GE资产，推动家电生态圈建设。

投资建议与关注点

• 推荐公司：美的集团、青岛海尔、苏泊尔等业绩增长确定性强、估值合理的龙头公司。
• 关注点：
  • 智能化趋势带来的市场增长机会。
  • 国际化战略对业绩的潜在提升。
  • 企业并购与合作带来的协同效应。
  • 原材料价格波动对行业利润的影响。

法律与合规声明

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师具有合法执业资格。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。
• 本报告所载信息仅供参考，不保证其准确性或完整性，客户需自行承担投资风险。