20250430-华鑫证券-神农集团-605296.SH-公司事件点评报告_养殖成本保持优势地位_产能规模有望延续增长势头_5页_306kb

神农集团2024年及2025年一季度业绩表现强劲，2024全年营收达5584亿元，同比增长43.51%；归母净利润687亿元，扣非后归母净利润697亿元，实现扭亏为盈。2025年一季度营收1472亿元，同比增长35.97%；归母净利润229亿元，同样扭亏。尽管当期猪价受供给回升影响出现下降，但公司通过养殖规模扩大和成本优势保持盈利，预计2025年整体将维持营收正增长，利润稳定。

在成本控制方面，2025年3月完全成本为12元/公斤，较2月下降0.4元/公斤，持续领先行业。未来公司计划通过提升健康度、规模效应和管理效率，进一步将成本压至13元/公斤以内。产能扩张方面，3月底能繁母猪存栏量增至128万头，较2024年12月增长7万头。在建产能24万头预计2025年Q2-Q3投产，叠加新增产能规划，未来两年出栏目标或达320-350万头及500万头，推动业绩增长。

公司通过定增扩产巩固资金优势，拟募资29亿元用于优质仔猪扩繁基地建设、生物安全升级及产业链数字化，同时保持轻资产运营模式，2025年一季度资产负债率27.81%，远低于行业平均水平。财务预测显示，2025-2027年收入分别为6654、8234、10635亿元，EPS为1.0、0.3、1.3元，对应PE为29.2、9.7、22.4倍。盈利预测上调基于猪价弱周期下成本控制能力，预计公司仍能保持盈利。

风险提示涵盖生猪疫病、自然灾害、政策变动、猪价波动、饲料成本、宏观经济及新增产能落地等潜在不确定性。主要财务指标显示，2024年资产负债率27.4%，预计2025-2027年将逐步上升至30.4%；毛利率由20.8%降至13.9%，但净利率维持在12%以上。分析师团队由娄倩（8年行业经验）和卫正（2024年8月入职）组成，基于全产业链视角分析猪、宠物、户外领域。