20240513-国投证券-固定收益定期报告_双击_的可持续性_14页_1mb

好的，这是对提供的报告内容进行的总结：

本报告为国投证券股份有限公司发布的固定收益定期报告，主要聚焦于近期可转债市场的“双击”行情及其后续展望。

核心观点：
近期转债市场迎来“久违双击”，在大盘股反弹的同时表现强劲，主要原因在于权益上行与债市调整的共振，以及大量增量资金的流入。虽然估值继续抬升（特别是低价和债性强转债），估值修复空间仍存在，但当前绝对价格已不算便宜，估值上行预计将在下一阶段显著放缓。因此，未来投资策略应以“跟随权益、择券为重”为主。

“双击”行情与增量资金来源：
在外资大量流入（累计超300亿）的背景下，市场风险偏好提升，北向资金持续净流入带动权益市场反弹。尽管债市同期也出现调整，但由于权益持续向好、“缺资产”的现状，资金部分流入转债市场寻求弹性。增量资金体现在：

1. 积极参与可转债ETF，近三周份额增长超15%（5月前/后交易日加速）。
2. 机构投资者（如保险、券商自营、公募基金、年金）对现有转债持仓有所增持。
3. 成交活跃度恢复，转债日成交时隔8个月重回600亿附近，日换手率达7%左右，规模恢复至2023年5月水平。

估值修复情况：
随着“双击”行情延续，转债估值出现显著抬升：

1. 偏债性强的转债（尤其是100元以下的低价转债）受推涨最明显，平均涨幅超6%，YTM下降超80bp。
2. 平衡型与偏股型转债转股溢价率修复2-3个百分点，处于近年来较高分位数。
3. 全市场转债价格中位数升至117元以上，处于2005年以来约30%分位数水平，但仍低于历史高点。
4. 从历史分位数看，当前中性偏股估值处于2021年50%分位、2022年20-30%分位；偏债型转债YTM虽仍相对较贵，但绝对价格性价比或已逊于全周期起点。

投资策略建议：
鉴于市场依然处“资产荒”背景，且风险偏好抬升，转债估值上行预期（尤其是阶段性预期）仍存。但当前价格已不低，建议：

1. 紧随权益：由于转债跟涨属性强，短期需关注大盘反弹行情。
2. 重点筛选：估值过高个股或无需急于追高，应聚焦于基本面扎实、景气度回升的板块和个体。
3. 精选方向：
   • 行业主题：重点关注出海方向（家电家居纺服电力设备）、受益于国产替代/海外扩张的装备制造业（汽车零部件/船舶）、经济复苏相关的涨价行业、以及科技新趋势（AI/半导体/智能驾驶/生物制造等）。
   • 具象标的：可关注家电（华翔）、出口韧性标的（运机，赛特，家联，道通，莱克）、需求复苏修复的个券（鹤21/特纸）、涨价弹性个券（凤21/神马/惠云/聚合/花园）、CPI回升影响下的消费/公用事业（牧原/温氏/蓝天/洪城/三峡EB2/燃23）、困境反转的新能源相关个股等。

一级市场动态：
上周无新券发行，共3只转债发布预案、4只转债通过大股东/股东大会的发行方案。

风险提示： 主要关注信用事件冲击、再融资政策变动、权益市场调整等风险。