20211031-德邦证券-策略周报_碳中和仍是长期可持续性投资方向_双碳政策体系顶层设计出炉_18页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告围绕碳中和政策、工业企业利润变化、海外加息预期、基金持仓动态以及投资策略等主题，对当前市场环境进行了全面分析，并提出了未来投资方向与风险提示。

主要观点

1. 碳中和仍是长期可持续性投资方向

• 政策体系：国家发改委发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，构建“1+N”政策体系，其中《意见》为总体部署，《方案》为具体实施方案。
• 目标阶段：分为三个阶段，2025年为碳中和奠定基础，2030年实现碳达峰并稳中有降，2060年实现碳中和。
• 五大原则：包括全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险，强调安全降碳与防范金融、经济和社会风险。
• 增量空间：对“两高”行业加强能耗控制，同时鼓励新能源产业，如风电、光伏、储能等领域，带来较大的扩张空间。

2. 工业企业利润增速放缓，分化拐点或至

• 整体趋势：9月工业企业利润增速回落，但整体仍保持在高景气区间，企业盈利良好。
• 驱动因素：利润增长由价格因素主导，量和利润率的驱动作用减弱。
• 行业分化：上游原材料行业利润增速较高，而下游消费行业利润增速回落，但降幅减缓。
• 政策纠偏：近期政策对“运动式减排”进行纠偏，强调保障产业链供应稳定，预计随着限电限产边际缓解，利润结构分化将有所改善。

3. 海外加息预期走强

• 美国通胀：核心PCE物价指数延续高位，尽管略低于预期，但供应链瓶颈和能源价格飙升持续推高通胀。
• FOMC会议：预计下周会议宣布Taper，可能释放加息信号，市场对明年加息预期增强。
• 其他央行动态：欧央行维持鸽派，加拿大央行提前结束QE，显示政策趋紧。

4. 北上资金与融资资金配置差异

• 北上资金：持续加仓消费与高景气行业，如电力设备、食品饮料、医药生物等，显著减仓家电、建材等。
• 融资资金：流入电子、食品饮料、医药生物、家用电器、银行等，流出电力设备、国防军工、煤炭等。
• 分歧领域：电力设备、家用电器等行业出现资金分歧，北上资金偏爱高景气，融资资金偏向安全边际高的行业。

5. 投资策略建议

• 高景气成长赛道：新能源汽车（整车、零部件、锂电池）、国防军工（飞机、导弹产业链）、半导体（材料、设备、车用芯片）。
• 碳中和成长赛道：清洁能源（光伏、风电）、高能耗替代（新能源车、装配式建筑）。
• 预期差企稳赛道：CXO、调味品、快递。
• 掘金专精特新：我国已公布390家A股上市的国家级“专精特新”企业，覆盖工业机械、电子元件、生物科技、航天军工等领域。

关键信息

• 碳中和指数表现：自2020年9月构建以来，碳中和指数累计收益率达62.6%，较沪深300超额收益63.2%。
• 资金流动：北上资金与融资资金在部分行业存在显著分歧，如电力设备、家用电器等。
• 政策影响：国内政策对“两高”行业加强能耗控制，对新能源产业给予支持，海外政策趋向紧缩。
• 行业动态：部分行业如新能源汽车、光伏、风电、CXO等保持高景气，而部分消费行业如食品饮料、医药生物等表现较好。

风险提示

• 通胀持续性超预期：可能导致货币政策收紧。
• 流动性收紧超预期：可能影响市场资金面。
• 疫情反复超预期：可能对经济复苏造成冲击。

图表概述

• 图1：双碳建设目标，展示2025、2030、2060年的具体目标。
• 图2：不同行业碳达峰、碳中和目标，显示各行业的发展方向。
• 图3：9月工业企业利润增速回落，显示经济回归常态。
• 图4：工业企业利润率和工业增加值增速下滑，PPI高企支撑利润。
• 图5：三大门类营业利润累计同比增速，展示不同行业的表现。
• 图6：上下游行业利润增速，显示行业间的分化。
• 图7：中游行业利润增速，显示中游制造业的变化。
• 图8：美国9月核心PCE同比延续高位。
• 图9：原油库存仍处低位，显示能源紧张。
• 图10：海外央行动态，显示各国政策变化。
• 图11：北上资金加仓消费与高景气，减仓家电、建材。
• 图12：融资净买入额流入电子及下游，与北上资金出现分歧。
• 图13：碳中和指数表现突出。
• 图14：碳中和指数构成标的表现与估值。
• 图15：大类资产表现，包括股票、债券、外汇、商品等。
• 图16：股指估值，显示不同板块的估值水平。
• 图17：资金价格，反映市场流动性状况。
• 图18：重点大事前瞻，提供未来政策与市场动态。
• 图19：资金供需，反映市场资金流动情况。
• 图20：风险偏好，显示市场情绪。
• 图21：中观行业景气，展示各行业的景气度变化。

总结

本报告系统梳理了碳中和政策体系、工业企业利润变化、海外加息预期、基金持仓配置以及投资策略，强调碳中和作为长期投资方向的重要性，并指出当前市场中高景气成长、碳中和及预期差企稳赛道的投资机会。同时，提示了通胀、流动性收紧和疫情反复等潜在风险，为投资者提供了多维度的市场分析与策略建议。