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2022年2月市场风险测度与研判月报总结

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，旨在通过对市场风险指标的分析，研判2022年2月的市场走势及投资策略建议。

主要观点

• 市场风险适中：当前风险溢价为4.80%，高于2012年以来的平均值（2.92%），表明市场风险处于适中水平。
• 流动性风险增加：流动性风险指标（Shibor - 国债收益率）目前处于0.61，较上月上升0.18，流动性趋紧，市场风险上升。
• 市场处于震荡期：综合各项指标，2022年2月市场仍处于宽幅震荡状态，短期震荡趋势持续，但长期存在上涨动力。
• Alpha策略表现：动量和反转策略均跑输基准，但反转跑赢动量，表明市场可能处于由熊转牛的过渡期。
• 市场支撑位明确：市场在3200点以上构建了良好的支撑位，预计后期将在该支撑位与前期高点之间震荡。

关键信息

1. Alpha动量与反转策略

• Alpha定义：实际收益与市场均衡收益之差，反映市场价格的误定程度。$\alpha > 0$ 表明市场低估，应买入；$\alpha < 0$ 表明市场高估，应卖出。
• 策略判断原则：
  • 若动量和反转策略均超越指数，且反转策略超越动量策略，则市场处于牛市；
  • 若两者均无明显优势，则市场为熊市或牛市转入熊市的过渡期；
  • 若反转策略超越基准，且基准指数超越动量策略，则市场处于由熊市转为牛市的过渡期；
  • 若动量策略超越反转策略，且反转策略不能战胜基准指数，则市场处于盘整期或结构性牛市。
• 近期表现：2021年以来行业Alpha策略组合相对于沪深300的累计超额收益为-3.05%，表明整体表现不佳。

2. M1%-M2%指标

• 指标含义：M1%-M2%为负值，反映货币紧缩趋势。
• 近期数据：2021年12月为-5.50%，2022年1月预测为-7.91%，进一步下降，市场压力显现。
• 历史趋势：该指标自2021年四季度开始下降，表明市场流动性收缩，存在一定的下行风险。

3. 国债收益率与EP之差（G值）

• 指标意义：G值反映市场风险偏好，与股指呈正相关。
• 当前状态：G值为-5.05，仍处于历史较低区域（-7~-4），表明市场仍有上升空间。
• 历史对比：2020年3月末最低为-6.08，2020年底为-3.07，2021年底为-4.42，近期略有下降，但未脱离底部区域。

4. 考夫曼自适应均线择时策略

• 策略优势：相比传统均线指标，自适应均线能根据市场波动调整反应速度，更准确反映趋势。
• 当前信号：2021年3月11日发出平仓信号，3月12日发出做空信号，目前市场仍处于做空区域。
• 历史表现：自2005年1月4日至2022年1月31日，该策略下的单向买入累计收益率为1499.56%，双向多空累计收益率为2396.98%。

5. 行业Alpha策略

• 选股方法：根据每期行业Alpha值排序，选择前5名行业构成动量组合，后5名构成反转组合。
• 个股选择：从各行业股票池中选择与行业指数相关性最高的30只个股组成持股组合。
• 实证表现：行业Alpha动量组合表现优于反转组合，尤其在一个月周期内超额收益显著，累计超额收益为-3.05%（2021年以来）。

投资策略建议

• 短期震荡：市场仍处于宽幅震荡状态，短期趋势未明，需警惕下行风险。
• 长期上涨动力：Alpha动量与反转指标显示市场有上涨动力，且G值和支撑位显示市场具备一定韧性。
• 预期波动区间：预计2022年2月上证综指波动区间为3360—3610点。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场走势可能因外部环境变化而波动。
• 模型失效风险：所使用的指标和模型可能存在失效或偏差的风险。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

• 本报告由湘财证券研究所编写，信息来源合法，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为湘财证券所有，未经授权不得使用或引用。