7月市场跟踪：市场风险测度与研判月报-20230703-湘财证券-15页_3mb

市场风险测度与研判月报总结（2023年7月）

核心内容概述

本报告基于多种金融指标对2023年7月的A股市场进行风险测度与走势研判，综合分析流动性风险、风险溢价、国债收益率与EP之差、Alpha动量与反转策略、考夫曼自适应均线等关键指标，得出市场当前处于宽幅震荡状态的结论，并给出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 市场处于宽幅震荡状态

• 短期震荡趋势：从Alpha动量与反转策略的表现来看，最近一个月动量跑赢基准，反转跑输基准，且反转跑输动量；最近三个月动量与反转均跑输基准，且反转跑输动量。因此，策略模型判断短期市场处于盘整期。
• 支撑位明确：市场在2800点以上构建了良好的支撑位，预计2023年7月上证综指波动区间为3180—3320点。

2. 风险溢价指标显示市场风险偏高

• 风险溢价定义：风险溢价 = 必要收益率 - 通胀 - 无风险收益，当前风险溢价为5.71%，高于2012年以来的平均值（3.09%），表明市场处于风险偏高区域。
• 历史参考：从2012年起，风险溢价基本处于0以上，说明投资者可以获得系统性风险回报。当风险溢价高于2%时，股市通常处于底部区域，但当前高于历史平均水平，表明风险偏高。

3. 国债到期收益率与EP之差（G值）显示市场仍有上升空间

• G值定义：G值 = 国债到期收益率 - EP（股票本益比的倒数）。
• 趋势分析：G值近期为-5.10，处于较低区域（-7~-4），表明市场仍有上升空间。
• 历史走势：G值在2020年3月最低达到-6.08，2022年10月再次达到-6.16，近期有所回升，但仍处于底部区间。

4. 考夫曼自适应均线指标显示市场处于空仓状态

• 指标特点：考夫曼自适应均线是对MACD的改进，能根据市场波动性自动调整均线灵敏度。
• 策略表现：策略在2022年6月22日开始做多，持续至2022年8月3日，之后做空至2023年1月16日，1月18日再次做多，持续至6月1日，6月2日开始空仓。
• 当前状态：目前策略处于空仓状态，表明市场趋势性行情不明显，后续可能继续盘整。

5. M1%-M2%指标显示市场偏紧缩

• 指标含义：M1%-M2%增加反映货币宽松，减少反映货币紧缩。
• 趋势分析：2023年5月M1%-M2%为-6.90%，6月预测为-7.40%，表明市场偏紧缩。
• 历史匹配：该指标曾在2020年7、8月和2022年3-5月出现反弹，与同期股市走势吻合。

6. 流动性风险指标下降，市场流动性风险变小

• 指标定义：流动性风险指标 = Shibor - 国债到期收益率（六个月）。
• 趋势分析：该指标当前为0.47，较上月下降0.02，表明流动性风险变小。
• 历史表现：该指标在0~0.6之间属于历史底部区域，但2016年后即使该指标处于此区间，股市仍持续上涨。

关键信息总结

投资策略建议

• 短期策略：市场处于宽幅震荡状态，建议采取稳健策略，关注2800点以上支撑位，避免频繁交易。
• 行业配置：根据行业Alpha策略，建议关注动量组合行业，以获取超额收益。
• 风险控制：注意市场环境变动风险和模型失效风险，保持谨慎投资态度。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场可能因政策、经济等因素发生重大变化。
• 模型失效风险：策略模型可能因市场结构变化而失效。

分析师声明

• 本报告由李正威分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告内容真实反映研究观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级体系（以沪深300指数为基准）

重要声明

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