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2022年3月市场风险测度与研判月报总结

核心内容概述

本报告是湘财证券研究所发布的《市场风险测度与研判月报》，旨在通过多种金融指标分析2022年3月的市场风险状况与趋势，为投资者提供策略建议。报告结合了Alpha动量与反转策略、M1%-M2%、流动性风险指标、风险溢价、国债到期收益率与EP之差（G值）、以及考夫曼自适应均线等指标，综合判断市场走势。

主要观点与关键信息

1. Alpha动量与反转策略分析

• 市场判断依据：根据Alpha动量与反转策略的表现，市场短期存在上涨动力。
• 策略表现：
  • 最近一个月，动量跑赢基准，反转跑赢基准，且反转跑赢动量。
  • 最近三个月，动量跑输基准，反转跑赢基准，且反转跑赢动量。
• 市场状态：从长期趋势看，市场存在上涨动力；从短期看，市场震荡中仍可能延续涨势。

2. 行业Alpha策略表现

• 策略方法：采用滚动投资策略，每期根据行业Alpha值选择排名前5名的行业作为动量组合，后5名作为反转组合，持有期为1周。
• 实证结果：
  • 2021年以来，行业Alpha策略组合相对于沪深300的累计超额收益为6.38%。
  • 2022年2月行业Alpha策略收益为11.59%，超额收益显著。
  • 有9个月获得负超额收益，5个月获得正超额收益，表明策略存在波动性。

3. M1%-M2%指标分析

• 指标含义：M1%-M2%为货币宽松或紧缩的指标，数值增加表示货币宽松，减少表示紧缩。
• 数据表现：
  • 2022年1月M1%-M2%为-11.70%，2月预测为-6.52%，显示市场开始回调。
  • 2021年四季度以来，该指标呈现下降趋势，表明市场有上升动力。

4. 流动性风险指标

• 指标定义：流动性风险指标为Shibor与国债6个月到期收益率之差（Shibor - y）。
• 数据表现：
  • 当前流动性风险指标为0.45，处于历史底部区域。
  • 指标下降表明流动性有所宽松，市场风险减小。
  • 该指标与沪深300指数呈负相关关系，历史数据显示在该区间内市场往往面临下跌风险。

5. 风险溢价指标

• 指标定义：风险溢价 = 必要收益率 - 通胀 - 无风险收益。
• 数据表现：
  • 2022年2月风险溢价为4.62%，高于2012年以来的平均值（2.93%）。
  • 风险溢价高于2%时，市场处于底部区域；接近0%时，市场处于顶部区域。
  • 当前风险溢价表明市场处于风险适中区域，具备一定的投资价值。

6. 国债到期收益率与EP之差（G值）

• 指标含义：G值（国债到期收益率与EP之差）反映市场整体投资者的风险偏好。
• 数据表现：
  • G值近期为-4.77，处于历史较低区域。
  • G值与股指呈正相关，表明市场仍有上升空间。
  • 2020年3月末G值最低，之后逐步回升，但仍未脱离底部区域。

7. 考夫曼自适应均线择时策略

• 策略优势：相比传统均线指标，考夫曼自适应均线能根据市场波动性自动调整反应速度。
• 策略表现：
  • 2021年3月11日发出平仓信号，3月12日发出做空信号，目前市场仍处于做空区域。
  • 该策略在沪深300指数上涨期间表现优于传统策略，最大回撤率较低。

投资策略建议

• 市场判断：2022年3月市场仍处于宽幅震荡状态。
• 震荡区间：预计上证综指波动区间为3380—3610点。
• 支撑与压力：市场在3200点以上构建了良好支撑位，后期可能在该支撑位与前期高点之间震荡。
• 策略选择：
  • 长期来看，市场存在上涨动力。
  • 短期需警惕市场下行风险，特别是考夫曼自适应均线提示的做空信号。
  • 建议关注行业Alpha策略的超额收益，结合市场趋势进行配置。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场可能因政策、经济数据等因素发生突变。
• 模型失效风险：历史数据与当前市场环境可能存在差异，策略可能失效。

分析师声明

• 分析师：王宜忱，证书编号：S0500521100001。
• 联系人：李正威，联系方式：Tel: 021-50295307，Email: lizw@xcsc.com。
• 机构地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼。
• 声明：报告内容基于合法获取的信息，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。