20240731-东海证券-海外观察_2024年7月日本央行会议_日本央行加息影响分析及未来政策路径展望_4页_338kb

日本央行于2024年7月31日宣布加息15个基点，将政策利率从0-01%上调至0.25%，同时逐步缩减国债购买规模。这一决定超出市场预期，反映出日本通胀持续偏高。尽管日本核心CPI同比增速放缓至2.6%，但仍高于央行2%的目标。央行加大了对工资上涨的重视，并预测核心通胀将趋于稳定。

日本央行此次加息主要目的是为了推动货币政策正常化，为未来调整提供更多弹性。由于工资上涨与物价上涨形成循环，这一策略或支持通胀长期持稳。但经济复苏乏力，实际GDP增速低迷，限制了央行未来的政策空间。2024年预计会再加息1-2次，但受国际油价下跌、美联储降息预期以及本国民需不足等因素影响，明年可能停息。

日本央行未来政策方向悄然转变：逐步缩减债券购买规模，同时退出收益率曲线控制政策，表明货币政策框架正向正利率过渡。这一过程将为未来两年经济扩张与通胀回落缩紧货币政策预留极短窗口期。日本走出资产负债表衰退对央行政策松绑起到关键作用。

日本当前面临的结构性问题是：1)公共部门主导的劳动力市场再分配；2)科技企业红利分配制度僵化；3)地方政府债务紧箍咒搭上老龄化危机。这些因素限制了经济增长内生动力释放，正如核心通胀若南向回落题材受到婉拒。

日本央行货币政策转向过于仓促的风险在于：激进加息不排除引爆资产泡沫风险，特别是在股市基金ETF超买背景下，此前日本历史性资产价格上涨便由宽松催生过热时期跟进。预计2024/2025财年GDP增速可能从2.5%下滑至不足1%，接近年中温和衰退可能周期形成。

日本央行在退出宽松周期方面保持克制，与美联储政策分歧显著。资金成本曲线平缓显示宽松力度仍存。若市场对日美利差反转预期增强，日元走势恐仍受制于美联储。需警惕地缘政治风险与日本国内消费放缓的叠加效应对外围市场情绪影响。