20260429-中信证券-海外宏观_日本央行_加息在望_4页_463kb

日本央行2026年4月货币政策会议总结

核心内容

日本央行（日银）在2026年4月的货币政策会议上，维持政策利率不变，但上调了通胀预测，下调了经济增长预测，并在季度展望文本中表现出偏鹰的倾向。尽管如此，行长植田和男的发言则相对克制，试图避免市场对过度加息的预期。

1. 政策利率维持不变

• 日银宣布将维持无担保隔夜拆借利率在 $0.75%$ 左右，符合市场预期。
• 本次决议以6:3通过，显示部分委员支持加息，但多数仍持观望态度。
• 高田创再次提议加息至 $1%$，但未获多数支持。

2. 通胀与增长预测调整

• 通胀预测上调：
  • 核心CPI在2026财年和2027财年预计同比升 $2.8%$ 和 $2.3%$（前次分别为 $1.9%$ 和 $2.0%$）。
  • 核心核心CPI在2026财年和2027财年预计同比升 $2.6%$ 和 $2.6%$（前次分别为 $2.2%$ 和 $2.1%$）。
  • 2028财年核心CPI预计同比升 $2.0%$。
• 增长预测下调：
  • 实际GDP在2026财年和2027财年预计同比升 $0.5%$ 和 $0.7%$（前次分别为 $1.0%$ 和 $0.8%$）。
  • 2028财年预计同比升 $0.8%$。
• 日银认为预测调整主要受到油价上涨的影响，对通胀循环的持续性表示信心。

3. 政策展望偏鹰，发言相对克制

• 日银季度展望文本中大量提及中东局势，暗示未来可能面临通胀压力上升。
• 表示将根据经济、物价及金融市场的发展继续提高利率。
• 行长植田和男发言较为谨慎，强调当前经济展望可能性下降，通胀预期不稳固，认为经济放缓和通胀加速是暂时现象。

主要观点

• 日本通胀正循环稳固：核心CPI和核心核心CPI持续上涨，显示日本内生通胀动能稳健。
• 涨薪势头强劲：今年是日本春斗实现平均涨薪幅度超 $5%$ 的连续第三年，中小企业涨薪幅度为1992年以来最高。
• 预计6月加息25bps：我们认为日银将在6月进一步加息25bps，此后可能维持政策利率于 $1%$ 不变。
• 对日债保持谨慎：能源冲击、日银缩表和积极财政政策正对日债构成压力，十年期日债收益率已升至近 $2.5%$。
• 日元走势震荡：美日汇率在160附近震荡，日银决议未提供明确指引，日元或将继续维持震荡。
• 日股分化明显：日经225指数在4月大幅走强并突破六万点，而东证指数涨幅有限，存在资金获利了结的风险。

关键信息

• 通胀预测：核心CPI和核心核心CPI分别上调至 $2.8%$ 和 $2.6%$，显示通胀预期增强。
• 经济增长预测：实际GDP增速有所放缓，2026财年预计为 $0.5%$，2027财年为 $0.7%$。
• 加息预期：预计6月将加息25bps，此后政策利率或将维持于 $1%$ 不变。
• 日债走势：受多重因素影响，收益率已升至 $2.5%$，市场风险偏好较低。
• 日元走势：受中东局势影响，日元可能维持震荡，短期内缺乏明确方向。
• 日股表现：日经225指数表现优于东证指数，市场分化加剧。

风险提示

• 伊朗局势演变或其他突发事件可能超预期，影响市场稳定。
• 日本通胀及薪资增长可能弱于预期，削弱加息预期。
• 海外政坛动态可能带来不确定性。
• 市场情绪变化可能影响资产价格走势。

图表说明

• 图1：日本历年春斗平均涨薪幅度的推移，显示涨薪势头持续增强。
• 图2：日本内生通胀动能稳健，核心CPI和核心核心CPI均保持高位。
• 图3：4月以来日经225指数明显跑赢东证指数，显示市场偏好分化。

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年4月28日发布的《日本央行2026年4月货币政策会议点评一加息在望》。完整报告请访问中信证券研究网站：https://research.citics.com。