20240319-东海证券-海外观察_2024年3月日本央行会议_从负利率回归零利率时代_4页_618kb

日本央行于3月19日宣布退出负利率时代，将基准利率目标区间上调至0-0.1%，取消收益率曲线控制（YCC），暂停购买ETF和J-REITS，并逐步减少公司债及其他资产购买，但继续干预长期国债价格。此次调整信号日本央行信心回归零利率，但通胀可持续性未确定。

核心观点：政策虽结束负利率，但保持宽松立场。央行依赖企业盈利上升和职工工资增长支撑，但通胀传导机制存疑。预计短期内加息可能性低。

新货币政策框架：以无抵押隔夜拆借利率为主要操作目标，取消对长端利率价格型干预，保留数量型调控。继续购买国债以稳定市场，但退出对风险资产直接控制。

影响分析：短期市场利率可能零周边，对无风险资产和流动性影响小，对风险资产可能被经济预期改善部分抵消。日元小幅贬值，日股上涨。长期风险包括通胀持续性不足和地缘政治冲击。

薪资与通胀：企业薪资增速上升支撑央行立场，但通胀目标可能难以维持，尤其“春斗”中大型企业涨薪可能掩盖中小型企业实际增长。

风险提示：地缘政治风险和大宗商品再通胀可能削弱政策效果。未来加息预期下调，但总体经济影响需监控。