20240616-东海证券-海外观察_2024年6月日本央行会议_为何日央行缩减购债_日元反而贬值__5页

日本央行在2024年6月的会议上维持了政策利率在0%-0.01%不变，并计划逐步缩减长期国债购买规模，最终目标是在一到两年内完成。尽管此举旨在减轻日元贬值压力和恢复市场决定长期利率，但由于市场早有预期，政策公布后日元反而贬值。

这一决定源于日本经济疲软和通胀不稳定。日本国内实际GDP连续季度负增长，核心CPI虽高于目标但持续回落，显示出经济复苏的脆弱性。同时，日元对美元汇率跌破158日元，贬值虽然利于出口但也推高进口成本，增加了民生压力。日本央行持有大量国债（占比市场总额48%），为推动货币政策常态化，需逐步减少干预。

市场对政策常态化的前景不乐观。尽管日本央行取消了负利率和收益率曲线控制（2024年3月），但缩债计划的细节模糊，导致日元在行长植田和男的鹰派表态后虽有短暂升值，却未能保稳。根据隔夜指数掉期数据，下半年加息概率有限。

日元弱势预计持续，因全球因素如美日利差（受美联储政策影响）和美元走强将继续施压。若美国通胀回升，美联储可能推迟降息，将进一步约束日元走势。日本央行后续可能面临加息和缩表阻力，但当前经济条件和政治风险（如欧洲事件）增加了不确定性。

总体来看，日本货币政策常态化进展缓慢，日元汇率波动风险较高，需警惕外部经济冲击和政策调整。建议投资者关注美日利差变化和日本央行政策动向。