汽车行业：从主机厂进入动力电池行业看格局演变-20210826-天风证券-45页_2mb

报告摘要

汽车：主机厂进入动力电池行业看格局演变

核心内容

随着新能源汽车市场的快速发展，主机厂逐步进入动力电池行业，成为行业格局演变的重要推动力。本文从动机、条件、趋势、影响和投资建议等方面对主机厂进入动力电池行业进行分析。

主要观点

动机分析：
- 新能源汽车销量增长稳定，动力电池市场空间广阔。
- 动力电池缺口较大，主机厂对稳定供应有强烈需求。
- 动力电池是新能源汽车的核心零部件，价值量大。
- 动力电池与整车性能强相关，同步开发可提升适配性。
条件分析：
- 优势：
  - 技术趋于成熟，主机厂具有后发优势。
  - 背靠主机厂，动力电池出货量增长快速且稳定。
  - 对车的理解更深入，可将车端需求直接反馈至电池开发。
  - 没有历史包袱，新技术、工艺和设备可快速应用。
  - 电池与底盘同步开发，更易应用CTC/CTV等技术方案。
- 挑战：
  - 需要积累对上游产业链的整合能力。
  - 需要持续的研发投入，积累研发和制造经验。
  - 成本控制能力相对较弱。

关键信息

市场空间：
- 2025年国内动力电池出货量预计达470GWh，年复合增速达42.5%。
- 新能源汽车销量从2020年的约1.0百万辆增至2025年的4.2百万辆。
动力电池缺口：
- 2023年全球动力电池需求达406GWh，供应仅335GWh，缺口约18%。
- 2025年缺口将扩大至40%。
主机厂布局：
- 弗迪电池、长城汽车/蜂巢能源、广汽集团/巨湾技研是国内具备自研自产能力的主机厂。
- 弗迪电池1-7月装机量排名国内第二，未来将外供福特、一汽等。
- 蜂巢能源1-7月排名国内第七，已获得25个主机厂定点。
- 广汽集团/巨湾技研处于起步阶段，有在建产线和投产计划。
趋势分析：
- 主机厂进入动力电池行业的方式包括入股、合资和自建工厂。
- 趋势呈现：车辆端自研自产与外部采购对抗竞争；电池端降低成本、拓展客户、丰富场景。
影响分析：
- 对动力电池企业：
  - 二线企业将首先受到冲击，未来有望冲击一线梯队。
  - 龙头企业如宁德时代在竞争中仍能保持一定份额。
- 对上下游企业：
  - 上游原材料、设备企业可能因主机厂投资而受益。
  - 下游主机厂可增强对电池供应的控制，提升产品竞争力。

投资建议

推荐自研自产或具备自研自产能力的车企：
- 长城汽车、广汽集团等。
建议关注头部电池企业：
- 宁德时代、国轩高科等，因其在竞争中具备一定优势。
建议关注与主机厂电池子公司合作的公司：
- 华友钴业、杉杉股份、科达利、诺德股份、先导智能、中国宝安、海目星等。

风险提示

新能源汽车渗透率提升不及预期。
上游原材料涨价超出预期。
动力电池行业竞争加剧。
测算存在主观性，可能产生偏差。

总结

主机厂进入动力电池行业是出于对市场前景、供应稳定性和技术掌控的考量。通过自研自产、入股、合资等方式，主机厂逐步向产业链上游延伸，提升对动力电池的控制能力。随着技术成熟和产能扩张，主机厂将在竞争中与传统电池企业形成对抗与互补的格局。这一趋势将对动力电池行业产生深远影响，推动行业格局的演变，并带动上下游产业链的协同发展。

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