2019年中期策略_苗圃作用愈发显著_增量改革迫在眉睫_41页_3mb

新三板市场分析报告（2019年中期）

核心内容概述

本报告聚焦于2019年新三板市场的表现，分析其二级市场与一级市场的变化趋势，并探讨优质企业外流及新三板制度改革的前景。报告还提出投资策略与风险提示，旨在为投资者提供有价值的参考。

主要观点

二级市场表现

• 市场略有回暖：2019年上半年，新三板市场整体呈现小幅回暖趋势，但交投冷清，交易重点转向创新层。
• 流动性不足加剧：竞价成交额同比下降显著，协议转让占比增加，做市商加速离场，导致市场流动性持续恶化。
• 板块估值探底：新三板整体估值创历史新低，但下行空间有限，创新层估值表现优于基础层。

一级市场趋势

• 市场缩容：2019年上半年，新三板挂牌企业数量大幅减少，摘牌成为常态。
• 优质企业外流：净利润较高的企业摘牌比例上升，科创板映射行业加速离场，优质企业数量减少。
• 主动摘牌成为主流：主动摘牌企业比例增加，反映出企业对新三板市场信心不足。
• 发达省份参与度下降：北京、上海、广东等发达地区新增挂牌企业数量显著减少，市场吸引力下降。
• 融资功能退化：定增融资总额下降六成，资金向净利润较低的企业集中，科创板相关行业受益。

关键信息

市场数据

• 新三板成指：截至2019年6月28日，收于938.47点，较年初下跌1.83%。
• 新三板做市指数：收于760.68点，较年初下跌6.38%。
• 竞价成交额：上半年为206.01亿元，同比下降42.86%。
• 做市转让成交额：同比增长21.96%，达179.73亿元。
• 摘牌企业数量：上半年达923家，同比增加30.55%。
• 定增融资总额：同比下降60.38%，实际募资金额为187.43亿元。

优质企业外流

• 转板企业：2019年上半年，转板企业数量较去年同期下降42.86%，但转板企业盈利能力显著提升。
• 科创板映射行业：信息传输、软件和信息技术服务业以及科学研究和技术服务业成为转板主要去向。
• 上市辅导企业：上半年共有54家，其中66.67%净利润高于3000万，远高于市场平均水平。

投资策略

• 筛选标准：结合并购策略、Pre-IPO策略及连续三年进入创新层策略，共筛选出138家企业作为下半年投资策略的股票池标的。
• 重点行业：科创板映射行业如信息技术、电子设备、医药生物等在融资和并购中表现突出。

风险提示

• 经济下行风险：市场整体环境不确定，可能影响企业盈利。
• 政策不达预期：新三板改革及科创板推进可能不及预期。
• 流动性不足：市场交投清淡，影响企业估值和融资能力。

图表与数据

二级市场图表

• 图1：新三板市场表现
• 图2：竞价成交额（亿元）
• 图3：创新层成交额（亿元）
• 图4：新三板大宗交易情况
• 图5：2019H1和2018H1做市商做市股票数量
• 图6：各板块估值水平（历史TTM，整体法）
• 图7：新三板估值水平（历史TTM，整体法）

一级市场图表

• 图8：新三板企业每月摘牌数量
• 图9：2019年1-6月摘牌企业摘牌原因
• 图10：2018年1-6月摘牌企业摘牌原因
• 图11：2019年1-6月新增挂牌企业地域分布
• 图12：2019年1-6月新三板融资情况一览
• 图13：2019年1-6月新三板融资效果

优质企业与并购

• 图14：新三板企业净利润（TTM）规模分布
• 图15：2019年上半年上市辅导企业盈利能力分布
• 图16：2019年并购标的总市值规模分布
• 图17：2019年并购标的净利润分布
• 图18：2019年三板和A股IPO情况

表格数据

• 表1：券商做市情况
• 表2：摘牌企业净利润分布情况
• 表3：摘牌企业行业分布
• 表4：新增挂牌企业地域分布占比情况
• 表5：摘牌企业地域分布占比情况
• 表6：各净利润分层融资占比稳定，首尾企业融资意愿增强
• 表7：净利润小于-5000万的企业融资规模最大，占比涨幅最大
• 表8：龙头企业融资能力显著降低，尾部企业融资能力显著增强
• 表9：行业融资情况一览
• 表10：2019H1转板情况及其对比
• 表11：2019H1转板企业净利润及其对比
• 表12：2019年上半年并购标的行业分布
• 表13：申报科创板企业中来自新三板的部分
• 表14：申报科创板企业中来自新三板的部分
• 表15：87家具备登陆科创板的企业
• 表16：49家符合并购策略的企业
• 表17：17家连续三年入选创新层的企业
• 表18：138家企业组成2019年下半年投资策略的股票池标的

总结

2019年新三板市场整体表现低迷，但部分细分领域如科创板映射行业显示出一定的活力。市场流动性不足，交投冷清，做市商加速退出，导致做市规模持续收缩。一级市场方面，优质企业纷纷离场，摘牌成为常态，融资功能退化，资金向净利润较低的企业集中。随着科创板的推进，新三板企业面临更大的转型压力，优质企业外流加速，市场留存标的质量不佳。报告建议关注科创板映射行业及符合特定策略的企业，同时提醒投资者注意经济下行和政策变化等风险。