20220707-东吴证券-宏观点评_美国经济_衰退迫在眉睫_8页_717kb

报告摘要

宏观点评20220707 总结

核心内容

本报告主要分析2022年二季度美国经济是否已进入衰退，以及当前经济指标对衰退的预示作用。报告指出，若美国二季度实际GDP增速为负，将意味着经济已连续两个季度下滑，符合市场普遍认为的“技术性衰退”标准，可能使美国经济衰退提前至2022年三季度末。

主要观点

GDP增速预测：亚特兰大联储预测2022年二季度美国实际GDP增速为-2.1%，若属实，将构成技术性衰退。
NBER衰退定义：NBER虽未将连续两个季度GDP下滑作为唯一标准，但多数情况下以此为依据。报告指出，1980年曾出现一季度GDP增长但被定义为衰退的特殊情况，主要因失业率过高。
衰退判断标准：NBER定义衰退需满足三个条件：深度、广泛性和持续时间。报告认为，当前美国经济已满足广泛性和持续时间的要求，而实际收入下降可能使深度条件也得以满足。
消费受高通胀压制：剔除价格因素后，零售及食品服务销售实际同比增速在2022年5月转负。家庭财富因通胀被侵蚀，实际工资持续下降，消费者信心受挫。
房地产市场降温：30年期抵押贷款利率从2021年底的3.1%升至2022年6月的5.7%，购房需求受到抑制。密歇根大学调查显示，认为当前是购房好时机的受访者比例接近历史低位。
制造业活动放缓：2022年6月美国ISM制造业PMI新订单指数跌破荣枯线，达拉斯、费城和里奇蒙德联储制造业指数均下滑。制造业信心持续低迷，主要受原材料价格、供应短缺、招工难和高昂运费等因素影响。
金融条件收紧：美联储加速加息导致金融条件指数迅速收紧至历史均值，预示经济将面临更大压力。
美股调整未结束：尽管美股下跌，但主要由估值回调引发，尚未体现对未来盈利的担忧。报告认为，美股的合理底部可能在3100至3200点之间，对应自高点下跌33%至35%。

关键信息

经济衰退信号：美国经济已出现多个衰退信号，包括GDP增速放缓、消费疲软、房地产市场降温及制造业活动收缩。
就业市场与通胀：尽管当前就业市场仍强劲，但高通胀导致实际收入下降，未来可能影响就业市场，导致失业率回升。
市场预期与定价：当前市场尚未对即将到来的衰退进行充分定价，因此美股的调整可能尚未结束。
风险提示：新冠病毒变异可能导致疫情反弹，影响经济；俄乌局势失控可能引发大宗商品价格剧烈波动。

图表说明

图1：显示亚特兰大联储对2022年二季度GDP增速的预测为-2.1%。
图2：展示NBER定义的衰退通常包括实际GDP连续两个季度下滑。
图3：显示剔除价格因素后，零售及食品服务销售实际同比增速转负。
图4：显示2022年美国实际个人可支配收入呈下降趋势。
图5：显示自2021年4月以来，美国实际薪资增速为负。
图6：显示消费者信心因未来收入预期下降而受打压。
图7：显示成屋销售和MBA购买指数持续下降。
图8：显示2022年5月购房时机判断接近历史低位。
图9：显示2022年6月制造业活动出现放缓迹象。
图10：显示OECD美国制造业信心指数自2021年11月以来持续下滑。
图11：显示金融条件指数在美联储加息下迅速收紧至历史均值。
图12：显示美股下跌主要由估值回调引发，未反映盈利预期下降。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上