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财富月报总结（2014年4月）

一、中国宏观经济回顾

核心内容

2014年2月，中国经济面临下行压力，主要表现为投资和消费增速放缓，出口转负。同时，通胀数据疲软，CPI同比和环比均低于预期。

主要观点

• PMI指数：2014年3月中采PMI指数为50.3%，较上月微升0.1个百分点，但新订单和生产指数的季节性回升幅度低于历年同期，显示制造业景气度未明显改善。
• GDP数据：投资累计增速为17.9%，消费累计增速为11.8%，出口累计增速为-1.6%，整体经济表现不佳。
• 投资情况：
  • 固定资产投资累计增速下降至17.9%，社会融资总量增速降至-2.54%，预计投资增速将继续下降。
  • 房地产投资增速下降至19.3%，商品房销售面积累计增速为-0.55%，连续4个月负增长，地产销量走低。
  • 制造业投资累计增速为15.1%，工业利润增速为9.43%，产能过剩导致供需状况不佳。
  • 基建投资累计增速为18.71%，但国家预算内资金增速大幅下降至5.3%，后期资金来源可能受限。
• 消费数据：社会消费品零售总额累计增速为11.8%，食品类、服装类、家电类等必需品消费增速显著下滑，地产类消费大幅下跌。
• 通胀情况：2月CPI环比增长0.53%，低于去年同期和过去6年同期平均，食品价格环比增长1.66%，非食品价格环比下降0.05%。预计3月CPI食品环比可能下降0.6%，非食品环比略低于季节性规律。

二、国外经济回顾

核心内容

2014年2月，美国经济数据表现不一，就业市场有所改善，但零售和消费者信心下降。欧元区经济则呈现持续回升趋势。

主要观点

• 美国经济：
  • 2月零售总额季调同比增长1.34%，扣除汽车类后增长1.13%，增速下降。
  • 3月密歇根大学消费者信心指数为80.0%，较上月下降1.6个百分点。
  • 新增非农就业人数为17.5万，失业率上升至6.7%，但整体就业市场仍在复苏。
  • 房屋价格指数环比增长0.5%，但增速较上月有所下降。
• 欧元区经济：
  • 3月制造业PMI为53.0%，服务业PMI为52.4%，均低于上月，但仍处于扩张区间。
  • 经济景气指数为102.4%，连续11个月回升，显示欧元区经济向好。

三、股票市场回顾及展望

核心内容

A股市场在2014年3月表现分化，低估值股上涨，高估值股和概念股下跌。市场估值处于历史低位，但需警惕信用风险。

主要观点

• A股表现：
  • 沪深300指数震荡下跌1.5%，市场结构分化显著。
  • 低市净率指数上涨2.32%，低市盈率指数上涨1.32%；高市净率指数、高市盈率指数、微利股指数、亏损股指数均大幅下跌。
• 市场估值：
  • 截至2014年3月31日，沪深300市盈率为7.24倍，上证综指为8.02倍，申万A股公司为10.12倍，整体估值处于低位。
• 市场展望：
  • 稳增长预期推动蓝筹股反弹，但IPO重启和创业板再融资预期导致创业板下跌。
  • 低估值板块在经济下行和政策支持下具有较强的防御性和弹性，但需警惕信用风险。

四、债券市场回顾及展望

核心内容

2014年3月债券市场整体下跌，资金面收紧和美国QE退出预期对市场形成压力。

主要观点

• 债券市场表现：
  • 债券综合净价指数下跌0.51%，其中国债指数下跌0.55%，金融债下跌0.19%，企业债下跌0.48%。
  • 从期限来看，1年期国债有所回落，3年以上国债有所上升。
• 市场影响因素：
  • 资金面收紧，2月底SL0回笼1000亿，公开市场操作回笼2560亿。
  • 美国QE退出预期增强，加息预期提前至2015年第一季度。
• 市场展望：
  • 4月资金面将重新趋紧，供给放量，整体不利，建议对债券市场保持谨慎态度。

五、关键信息汇总

六、免责声明

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