20230303-金源期货-铝月报_供减需增_铝价震荡偏强_17页_1mb

铝价震荡偏强分析总结

核心内容

本报告对2023年3月电解铝市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、成本及利润等多方面因素，结合宏观环境与市场情绪，对铝价走势进行了展望。

主要观点

• 供应端：云南限电政策落地，影响产能约70-80万吨，2月电解铝产能回落至3955万吨，3月预计在3980万吨附近。其他地区复产和新投进度缓慢，短期内供应压力不大。
• 需求端：国内消费复苏缓慢，但整体消费向好预期持续。海外消费受高利率抑制，恢复有限。
• 成本端：中国电解铝行业平均完全成本为17739.18元/吨，月度理论利润为+1064元/吨。3月份动力煤价格可能小幅上涨，但氧化铝和预焙阳极价格承压，成本或微幅上行。
• 宏观环境：美国经济数据强劲，通胀预期反复，美联储加息预期增强，市场情绪走弱。但国内政策期待较高，整体宏观环境不弱。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝价格春节后表现抗跌，2月初至月底在18250元/吨附近震荡。
• 伦铝价格受美联储政策影响，2月初一度升至2650美元/吨，但随后回落至2400美元/吨附近。
• 2月沪伦铝比值从7.1升至7.6附近，LME升贴水扩大，国内现货铝价贴水扩大至百元上方。

二、宏观分析

1、海外

• 美国1月CPI同比6.4%，环比0.1%，通胀韧性明显。
• 非农数据强劲，美联储加息预期上升，可能继续加息至5.5%。
• 欧元区经济景气指数回升，但整体仍偏弱，欧洲央行计划3月加息50个基点。

2、国内

• 1月制造业PMI回升至50.1%，显示经济复苏迹象。
• 1月新增人民币贷款达4.9万亿元，创历史新高，但社融数据隐忧仍存。
• 国内政策持续发力，两会预期偏暖，稳增长及房地产政策市场期待较高。

三、原料成本及利润分析

1、铝土矿

• 国产铝土矿价格稳定，供应恢复，但进口矿石价格走势平稳。
• 市场对6月印尼禁矿实施的力度和强度保持观望。

2、氧化铝

• 2月氧化铝价格整体稳定，部分企业复产，但整体供应偏紧。
• 1月氧化铝行业完全成本下降，利润有所改善。

3、电解铝利润

• 中国电解铝行业平均完全成本为17739.18元/吨，月度理论利润+1064元/吨。
• 3月成本或微幅上行，主要受动力煤价格上涨影响。

四、电解铝供应分析

• 2月国内电解铝产量约305万吨，日产量约10.89万吨，产能回落至2955万吨。
• 3月云南减产影响或将持续，复产缓慢，预计产能在3980万吨附近。
• LME库存和国内铝锭库存均有所上升，但铝棒库存持续去库。

五、电解铝需求分析

• 铝加工企业开工率整体偏弱，铝型材、铝板带等板块开工率下降。
• 房地产市场复苏明显，政策支持下新房和二手房销售快速回暖。
• 汽车和家电行业需求尚未完全恢复，出口面临高利率抑制，短期内难有显著改善。

六、行情展望

• 铝价预计震荡偏强，沪期铝主体运行区间在18500-19500元/吨，伦铝主体运行在2300-2550美元/吨。
• 风险点包括美联储超预期加息、国内外电解铝快速复产及消费转弱。

总结

综合供应、需求及成本分析，尽管短期内铝价面临一定的压力，但云南减产落地及国内政策支持将推动供需格局向好，铝价整体震荡偏强。同时，需关注美联储政策动向及国内外供应恢复情况，以应对市场波动。