20170524-元大投资顾问-三大产品线站在趋势浪潮上_是未来营运成长保证_11页_1mb

报告摘要

台揚 (2314 TT) 投資分析總結

核心內容

台揚為專業微波、衛星通訊廠商，主要經營衛星通訊與行動與地面微波通訊兩大部門。公司產品包括LNB、VSAT、Mobile及Radio，其中衛星通訊產品佔營收主導地位。根據最新投資報告，台揚在2017年5月24日被給予「買進」評等，目標價為NT$45元，預期較2017年收盤價NT$33.55上漲34.1%。

主要觀點

營運成長預期
- 2017年預估營收年成長27%至NT$96.4億元，稅後獲利年成長203%至NT$5億元，EPS為2.33元。
- 2018年預估營收年成長21%至NT$117億元，稅後獲利年成長48%至NT$7.5億元，EPS為3.47元。
- 公司三大產品線LNB、VSAT及Mobile均處於產業趨勢中，預期未來三年營運持續兩位數成長。
產業趨勢與技術發展
- 台灣TV畫質提升至UltraHD4K，LNB產品需求增加，技術演進至Ku + Ka + Reverseband。
- VSAT產品受益於衛星頻寬投資增加，預計2017年第三代衛星發射後需求提升。
- Mobile產品因RRH與Smallcell技術發展，預期訂單將有倍數成長。
集團資源與市場優勢
- 台揚為鴻海集團成員，擁有強大的接單能力與集團資源支持。
- 在衛星產業中佔有極高地位，預計是未來衛星產業蓬勃發展的最大受惠者。
財務表現與評價
- 2017年目標本益比為16倍，較同業平均更高，反映對公司未來成長的樂觀預期。
- 稅後純益率逐年提升，2017年達19.3%，2018年預估23.9%。
- 股價淨值比由2017年2.52倍降至2018年2.1倍，反映股價相對價值的調整。

關鍵信息

股價與財務指標

2017年5月23日收盤價：NT$33.55
2017年目標價：NT$45元（目標本益比16倍）
2017年EPS預估：2.33元
2018年EPS預估：3.47元
自由流通股比例：60.7%
外資持股比率：1.7%
大股東持股：建漢(股) 28.3%
淨負債比率：-40.3%（為淨資產）
每股淨值（2017F）：NT$13.33

營收與獲利預測

年度	營收（NT$百萬元）	稅後純益（NT$百萬元）	EPS（元）
2015A	6,323	41	0.10
2016A	7,597	164	0.77
2017F	9,645	502	2.33
2018F	11,717	746	3.47

各產品線營收與成長動能

產品線	2016年營收占比 (%)	2017年預估成長 (%)	2018年預估成長 (%)
LNB	68%	8%	5%
VSAT	23%	53%	21%
Mobile	6%	倍數成長	兩位數成長
Radio	1%	-	-

產業趨勢

卫星產業將成為物聯網無縫通訊的關鍵。
全球衛星頻寬投資遠落後光纖、Cable及4G LTE基礎設備，預期未來將迎來大幅投資。
LNB需求因TV畫質提升持續增加，VSAT因衛星發射需求增加，Mobile因RRH及Smallcell技術推升。

季度展望

第二季：營收季增12%至19.4億元，稅後獲利季增8%至0.61億元，EPS為0.29元。
第三季：營收季增40%至27.2億元，稅後獲利季增167%至1.64億元，EPS為0.76元。

財務分析

稅後純益成長

2017年預估稅後純益為5億元，較2016年1.64億元成長203%。
2018年預估稅後純益為7.5億元，較2017年5億元成長48%。

毛利率

2017年預估毛利率為18.8%，較2016年16.7%提升2.1個百分點。
2018年預估毛利率為18.7%，與2017年持平。

穩定與償債能力

2017年負債權益比為10.5%，2018年預估為25.5%。
2017年利息保障倍數為30.9倍，2018年預估為46.0倍。
流動比率與速動比率均維持在合理範圍內，2017年為1.6倍，2018年預估為1.7倍。

同業比較

公司	評等	股價（NT$）	市值（百萬美元）	EPS（2017F）	本益比（2017F）	稅後純益成長率（2017F）
台揚	買進	33.55	237.4	2.33	14.4	203.1%
鴻海	持有-超越同業	102.5	58,814	9.3	11.9	8.0%
啟基	買進	90	1,052	7.0	15.6	21.3%
台通	買進	24.7	97	1.5	33.8	98.6%

研究團隊

分析師：王登城（+886235187962, dc.wang@yuanta.com）
研究貢獻：高啟瓊（+886235187926, harvey.kao@yuunta.com）

附錄重要披露事項

分析師聲明：報告觀點反映其個人看法，與薪酬無關。
投資評等說明：
- 買進：對該股持正面觀點，建議增持。
- 持有-超越同業：基本面吸引力高於同業。
- 持有-落後同業：基本面吸引力低於同業。
- 賣出：對該股持負面觀點，建議減持。
- 評估中：評等與目標價尚在評估中。
- 限制評等：因法令或政策限制，暫不給予評等及目標價。
報告資料來源：公司資料、元大投顧、Bloomberg
報告僅供一般資訊用途，不構成投資建議。
投資人應諮詢財務顧問以評估是否適合自身投資。