20170524-安信证券-传媒行业深度分析：全球游戏：“端转手”、“出海”是趋势性方向_39页_1mb

中国游戏产业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国游戏市场的发展现状及未来趋势，指出“端转手”和“出海”是当前中国游戏厂商发展的主要方向。通过对比美国、日本、韩国等国家的游戏市场，报告认为中国游戏市场仍有较大增长空间，且移动游戏已成为全球游戏市场的重要组成部分。

主要观点

• 移动游戏驱动全球增长：移动游戏市场规模持续扩大，成为全球游戏市场增长的主要动力。2016年全球移动游戏市场规模达到369亿美元，预计未来三年年均复合增长率约为12.3%。
• 亚太地区增长潜力大：亚太地区是全球游戏市场增长最快的区域，2016年移动游戏市场渗透率高达46%，未来增长空间广阔。
• 中国游戏市场高度集中：腾讯、网易占据国内移动游戏市场约70%的份额，国内二三线游戏厂商面临增长瓶颈，需考虑细分市场或出海。
• 游戏出海是长期趋势：中国游戏厂商出海成绩显著，2016年海外销售收入达72.3亿美元，同比增长36.2%。随着国内市场趋于饱和，出海成为重要增长方向。
• “端转手”趋势明显：国内游戏厂商正从端游向手游转型，手游产品成功率更高，具有较大发展潜力。

关键信息

• 市场规模对比：2016年，中国游戏市场规模244亿美元，美国为236亿美元，日本为124亿美元，韩国为40亿美元。
• 单用户价值：中国单用户价值为44美元，美国为131美元，日本为159美元，韩国为159美元。中国单用户价值有198%的提升空间。
• 市场集中度：2016年全球排名前18的移动游戏市场合计占据90%的市场份额，中国、美国、日本、韩国占据前四。
• 出海模式：中国游戏厂商主要采用“研运一体”、“授权代理”、“发行商助力”等模式，海外收入占比不断提高。
• 风险提示：国内付费用户比例、ARPPU提升不及预期，“端转手”产品研发不及预期，游戏产品本地化不及预期等风险。

相关标的

• 富控互动 (600634)
• 宝通科技 (300031)
• 昆仑万维 (300418)
• 中文传媒 (600373)
• 游族网络 (002174)
• 完美世界 (002624)
• 冰川网络 (300533)
• 世纪游轮 (002558)
• 电魂网络 (603258)
• 吉比特（603444）

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 目标价：维持评级

产业链分析

• 美国：主机游戏、PC游戏、移动游戏三足鼎立，发行商和渠道商占据核心地位。
• 日本：主机游戏市场衰退，移动游戏市场快速增长，传统主机厂商加速转型。
• 韩国：游戏市场饱和，移动游戏成为主要增长点，Netmarble成为出海代表企业。
• 中国：移动游戏市场高度集中，渠道商处于产业链核心地位，精品移动游戏成为出海主力。

图表目录

• 图1：历年全球PC&智能手机出货量
• 图2：2013-2019E全球游戏市场规模及增速（亿美元）
• 图3：2013-2019E全球游戏市场构成
• 图4：全球各地区游戏市场及增速（亿美元）
• 图5：2016年各地区移动游戏市场发展程度
• 图6：2013-2016各地区游戏用户数量（亿人）
• 图7：2016年全球排名前18的移动游戏市场规模及市场占有率（亿美元）
• 图8：2016年全球排名前18的移动游戏市场增速
• 图9：2014-2016年美国游戏产业市场规模（亿美元）
• 图10：2015年美国游戏市场规模构成（亿美元）
• 图11：美国主机游戏产业链
• 图12：EA公司产业链上下游拓展
• 图13：动视暴雪主机游戏业务历年收入（百万美元）
• 图14：EA主机游戏业务历年收入（百万美元）
• 图15：全球三大主机厂商的主机硬件销量（百万台）
• 图16：PC单机/端游产业链
• 图17：Steam平台历年发行游戏销量（亿份）
• 图18：动视暴雪PC游戏业务历年收入（百万美元）
• 图19：EA公司PC游戏业务历年收入（百万美元）
• 图20：页游/社交游戏产业链
• 图21：美国移动游戏产业链
• 图22：2014年美国移动游戏发行商市场竞争格局
• 图23：2015年美国移动游戏电视广告花费Top10（百万美元）
• 图24：日本游戏市场规模（亿人民币）
• 图25：日本移动游戏市场规模（亿人民币）
• 图26：2014-2016年日本移动游戏市场集中度
• 图27：日本三大移动游戏厂商2014Q1-2016Q4收入（十亿日元）
• 图28：日本传统六大主机厂商移动游戏业务营收情况（十亿日元）
• 图29：Mynet公司发展历程
• 图30：2014-2016年公司营业收入（亿日元）
• 图31：2014-2016年公司营业利润（亿日元）
• 图32：韩国游戏市场规模（亿韩元）
• 图33：2014年韩国游戏市场分类占比
• 图34：中美日韩四国单游戏用户价值对比
• 图35：韩国Netmarble公司发展历程
• 图36：Netmarble收入构成
• 图37：Netmarble海外收入占比
• 图38：韩国Netmarble公司在移动游戏产业链的角色
• 图39：韩国Netmarble公司三种业务模式的分成比例
• 图40：韩国Netmarble公司三种移动游戏业务模式的收入（十亿韩元）
• 图41：中国游戏市场规模（亿元）
• 图42：中国游戏市场构成
• 图43：国内移动游戏产业链
• 图44：中国移动游戏市场规模
• 图45：中国移动游戏用户VS游戏用户
• 图46：2016年中国移动游戏市场集中度
• 图47：2016.1-10月每月游戏厂商/移动游戏数量
• 图48：2006-2012年端游厂商游戏收入（百万美元）
• 图49：2013年国内端游厂商竞争格局（亿元）
• 图50：2013-2015.10年国内游戏电视广告投放量（亿元）
• 图51：国内移动游戏市场营销预算构成
• 图52：全球主要地区移动游戏市场用户成本及价值
• 图53：各国按收入排名前三十的移动游戏ARPU（美元）
• 图54：中国自研网络游戏海外市场实际销售收入
• 图55：中国游戏出海数量
• 图56：2016年中国公司在各国产生的移动游戏收入份额
• 图57：2016年入围各国游戏榜TOP200的中国游戏数量
• 图58：中国游戏公司历年海外收入
• 图59：中国游戏公司历年海外收入比例

表格目录

• 表1：2016年各地区人口数据对比
• 表2：2016年美国游戏人口及付费比例
• 表3：美国移动游戏产业不同环节典型厂商
• 表4：2014-2016年IOS & GOOGLE PLAY畅销榜TOP10
• 表5：2014-2016年日本IOS畅销榜TOP10
• 表6：韩国APP STORE畅销榜TOP10
• 表7：2004-2008年主要出口网游名单
• 表8：游族网络页游出口运营模式
• 表9：2016年中国出海全球收入10大公司（App Annie）
• 表10：国内主要出海流量平台