20250515-开源证券-宏观经济点评_财政对冲下的宽信用兑现_5页_839kb

2025年4月美国CPI数据及中美贸易会谈分析显示，关税对通胀的冲击初步显现。中国4月金融数据整体尚可，社会融资规模增长11585亿元，同比多增12243亿元，增速达87%。政府债券融资贡献显著，新增9762亿元，连续三个月超万亿，专项债和特殊再融资债发行节奏放缓但同比增量可观。居民中长贷同比少减435亿元，保持一定韧性，而短贷同比少增501亿元，增速放缓。企业贷款同比少增2500亿元，主要受债务置换节奏放缓、商业银行冲量动能减弱及关税扰动影响，但5月初降准降息叠加关税预期转向可能缓解短期压力。M2增速回升至8%，非银存款显著增加，反映财政政策对冲效果。报告认为，当前货币宽松已到位，但有效需求改善仍需财政政策持续发力。风险提示包括政策执行力度不及预期及经济超预期下行。