20210724-天风证券-电子行业首席联盟培训_127页_11mb

电子行业首席联盟培训总结

核心内容

本报告主要围绕电子行业的细分产业链、行业周期分析、估值体系与方法展开，重点分析了消费电子、半导体、面板、LED和PCB等板块的发展趋势与市场格局，同时探讨了国产替代的机遇与挑战。

主要行业板块分析

消费电子

• 苹果产业链：预计未来三年苹果产业链公司将向下游成品组装渗透，具备NPI开发能力、海外管理能力和持续盈利能力的公司将脱颖而出。2021年苹果销量有望超2.3亿部，主要受益于华为事件带来的市场份额转移以及5G换机和疫情后需求释放。
• 安卓产业链：中游模组份额提升是主要增长逻辑，短期关注华为份额切换带来的增长机会。长期来看，行业属性将从消费向5G应用、AIoT、新能源汽车、智能医疗等领域扩张。
• 其他产品：如iPad、AirPods、Apple Watch等，均表现出持续增长趋势，其中Apple Watch预计2021、2022年出货量分别为5170万、5950万台，AirPods出货量预计略有下降。

半导体

• 产业景气度：台积电二季度收入再创新高，验证了半导体产业持续上行的趋势。全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%，预计2020-2030年大陆半导体资本开支复合增速将高于全球。
• 设计业务：半导体设计业务净利润增速和盈利能力表现强劲，具有最大的盈利弹性。
• 设备与材料：设备行业利润有望继续增长，但目前主要依赖进口。国内设备和材料企业有较大的替代空间，尤其是光刻胶、高纯试剂、CMP材料等领域。
• 国产化率：中国半导体材料国产化率普遍较低，主要集中在中低端领域，高端产品仍依赖进口。设备方面，前三大设备厂商市占率合计高达92.8%，国内企业需加快技术突破。
• 资本开支：全球晶圆代工资本开支连续三年提高，大陆半导体资本开支增速有望高于全球。

面板

• LCDTV面板：2021年上半年全球LCDTV面板供应紧张，需求端“宅经济”余热持续，推动面板价格上涨。京东方和TCL科技2021H1净利润预计增长超700%。
• 中长期格局：LCD面板行业“两强”格局已确立，京东方与TCL华星占据全球大尺寸面板市场，同时韩国三星和LGD产能退出，海外份额下降，行业有望持续保持高利润。
• 成本构成：不同LCD模组的成本构成差异较大，背光模组占比最高，驱动IC和彩色滤光片是重要成本项。

LED

• 市场发展：2021年Mini LED迎来市场化重要一年，下游应用包括电视、平板、NB、车载、VR等。国内LED产业链逐步完善，照明订单回暖。
• 封装应用：LED封装应用产值预计持续增长，尤其是Signs & Display和不可见光领域，Micro & Mini LED市场增速显著。
• 国产替代：LED芯片与封装在下游应用的多元布局是重要发展方向，同时国内外照明订单回暖为行业带来增长动力。

PCB

• 成长赛道：看好软板成长和IC载板国产化两条赛道。IC载板需求增长主要来自HPC和5G AIoP，国内厂商积极扩产。
• 市场格局：中国PCB贸易实现顺差，内资企业地位提升，但主要集中在中低端。高端PCB市场仍有较大发展空间。
• 材料成本：覆铜板（CCL）和铜箔是主要成本构成，高频高速PCB用铜箔需求量大，国产替代空间广阔。

行业周期分析

1. 产品创新周期：智能手机末期后，2021年开启AIoT周期，包括VR、AR、智能家居等，UVLED、植物照明等未来可期。
2. 产能扩张周期：半导体库存仍处低位，扩产周期上行；原材料价格上涨带动CCL、铜箔扩产；面板结构性短缺推动产能扩张。
3. 产业替代周期：日本电子产业产值十年减半，品牌向元器件萎缩；苹果供应链国产化加深，中国厂商数目增加；华为事件推动国产替代诉求。
4. 技术创新周期：显示技术持续创新，折叠屏手机密集上市；dToF激光雷达摄像头技术提升苹果差异化竞争力；5G基站推动PCB增长。
5. 政策刺激周期：半导体8号文发布；美国对华关税政策带动印度基地发展。

行业估值体系与方法

• 估值方法：采用行业龙头跟踪法则，把握供需分析要素，理解行业属性等。
• 风险提示：疫情恶化、市场竞争激烈、产品研发不及预期。

关键信息总结

• 消费电子：苹果销量有望提升，高端市场份额可能被苹果等品牌瓜分；Apple Watch、AirPods等产品表现良好。
• 半导体：全球晶圆代工产能紧缺，大陆有望成为主要增长点；设备和材料国产化空间大，尤其在光刻胶、高纯试剂等领域。
• 面板：LCDTV面板行业呈现“两强”格局，京东方与TCL华星占据主导地位，韩国厂商产能退出。
• LED：Mini LED市场迎来爆发，下游应用广泛；国产替代空间广阔，尤其在封装和芯片领域。
• PCB：软板与IC载板是主要增长点，国内厂商积极扩产；高频高速铜箔需求增长，国产替代潜力大。

行业趋势与机遇

• 技术驱动：AIoT、5G、新能源汽车、智能医疗等技术推动行业持续增长。
• 国产替代：在半导体、LED、PCB等领域，国内企业具备较大替代空间，尤其是高端产品和关键材料。
• 产能扩张：全球晶圆代工、面板、PCB等领域持续扩产，带动相关产业链需求增长。
• 政策支持：半导体8号文、美国对华关税政策等推动行业向国内转移。

总结

电子行业在消费电子、半导体、面板、LED、PCB等细分领域均展现出强劲的增长潜力。随着5G、AIoT等技术的普及，以及国产替代进程的加快，行业整体将受益于技术升级和产能扩张。同时，行业周期性波动明显，需关注产品创新、产能扩张、产业替代、技术创新和政策刺激等多重因素。对于投资者而言，重点应关注具备核心技术、高成长性和良好盈利能力的龙头企业，以及在国产替代方面具备优势的中游企业。