电子：行业首席联盟培训-20210724-天风证券-127页_9mb

电子行业首席联盟培训总结

核心内容

本报告主要围绕电子行业细分产业链、行业周期分析、行业估值体系与方法进行深入探讨，涵盖消费电子、半导体、面板、LED及PCB等关键领域。通过对行业趋势、产品结构、市场格局及技术发展等多方面的分析，旨在为投资者提供清晰的行业洞察。

主要行业板块分析

消费电子

• 行业趋势：苹果产业链公司预计向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，包括具备NPI开发能力、海外管理能力及上游组件持续盈利能力的公司。
• 安卓产业链：中游模组份额提升为短期增长点，伴随行业从消费向5G应用、AIOT、新能源汽车、智能医疗等横向扩张。
• 产品创新：2021年被视为AIOT周期的起点，VR、AR、智能家居等将迎来新的增长机会。
• 苹果表现：苹果2020年出货量约2.1亿部，预计2021年销量有望突破2.3亿部。苹果旗下业务包括iPhone、Mac、iPad、可穿戴设备及服务，其中iPhone占比最大，达50.19%。
• 主要产品：iPhone、iPad、Macbook、Apple Watch、AirPods等，其中AirPods销量持续增长，但预计2021年略有下降。

半导体

• 产业景气度：台积电二季度收入再创新高，验证了半导体产能紧缺将持续到2022年，全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%，连续三年提高。
• 产能转移：半导体产能有望持续向大陆转移，2020-2030年大陆资本开支复合增速有望高于全球。
• 设计业务：半导体设计业务净利润增速和盈利能力表现突出，具有最大盈利弹性。
• 设备材料：设备材料行业利润有望继续增长，重点关注公司个体产品突破和份额提升。

面板显示

• LCDTV面板：2021年上半年全球LCDTV面板供应紧张，需求强劲。面板价格持续上涨，平均涨幅70%-150%。
• 行业格局：全球TV大尺寸面板由京东方+TCL华星主导，中尺寸领域话语权提升，韩国厂商份额下降。
• 主要厂商：京东方和TCL科技2021年H1净利润预计分别增长1001%-1018%和超700%。

LED

• 市场趋势：2021年为Mini LED市场化重要一年，下游应用多点开花，包括电视、平板、NB、车载、VR等。
• 产业链发展：LED芯片与封装在下游应用的多元布局是重要发展方向，国产化率较低，进口替代空间大。
• 照明回暖：国内外照明订单回暖，叠加新基建推动，LED市场需求增长。

PCB

• 成长赛道：看好软板和IC载板两条成长赛道。IC载板需求由HPC和5G AiP带动，国内厂商积极扩产。
• 市场格局：国内PCB贸易顺差，内资企业地位提升，但主要集中在中低端领域。
• 应用领域：VR/AR、IoT、汽车电子等推动FPC市场增长，国内厂商承接海外厂商退出市场。

行业周期分析

1. 产品创新周期：智能手机末期后，2021年开启AIOT周期，包括VR、AR、智能家居、可穿戴设备等。
2. 产能扩张周期：半导体、CCL、铜箔等产能扩张趋势明显，库存短期仍存。
3. 产业替代周期：日本电子产业产值十年减半，苹果供应链国产化加深，华为事件推动国产替代。
4. 技术创新周期：显示技术、折叠屏手机、dToF激光雷达、Micro OLED等技术持续创新。
5. 政策刺激周期：半导体8号文发布，美国对中国关税政策推动印度基地建设。

行业估值体系与方法

• 估值方法：运用行业龙头跟踪法则，把握供需分析要素，理解行业属性。
• 风险提示：疫情恶化、市场竞争激烈、产品研发不及预期。

关键信息总结

• 消费电子：苹果销量有望在2021年超2.3亿部，主要产品如iPhone、iPad、Macbook、Apple Watch和AirPods表现良好。
• 半导体：全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%，大陆半导体资本开支增速有望高于全球。设备材料国产化率低，进口替代空间大。
• 面板：LCDTV面板行业进入高利润周期，京东方和TCL华星占据主导地位，韩国厂商份额下降。
• LED：Mini LED市场迎来重要突破，下游应用多元化，照明订单回暖。
• PCB：软板和IC载板成为成长重点，国内厂商积极扩产，承接海外厂商退出市场。

主要观点

• 消费电子行业未来三年将呈现多样化增长，苹果作为龙头，具备较强的市场影响力。
• 半导体行业持续景气，设备材料国产化率低，存在较大进口替代空间。
• 面板显示行业进入高利润周期，全球大尺寸面板由京东方和TCL华星主导。
• LED行业在Mini LED推动下迎来新机遇，下游应用广泛，市场需求增长。
• PCB行业受益于5G、AIOT、汽车电子等，国内厂商有望在成长赛道中表现突出。

重点数据与趋势

• 苹果销量：预计2021年销量超2.3亿部，取消手机接口和外观ID创新将带来增长。
• 面板价格：2020年触底反弹，20.5-21.5面板价格持续上涨，平均涨幅70%-150%。
• 半导体资本开支：全球晶圆代工资本开支占收入比重达53%，大陆增速有望高于全球。
• PCB市场：全球PCB产值规模持续增长，国内厂商积极扩产，承接海外市场份额。
• LED市场：2021年Mini LED市场预计增长317%，成为重要增长点。

总结

电子行业正处于多周期交汇阶段，包括产品创新、产能扩张、产业替代、技术创新和政策刺激。各细分领域如消费电子、半导体、面板、LED和PCB均展现出不同的增长潜力和机遇。苹果作为行业龙头，其产品创新和市场策略对行业趋势具有重要影响。半导体行业在产能紧缺和国产替代背景下持续增长，设备材料国产化率低，存在较大发展空间。面板显示行业进入高利润周期，全球市场格局逐渐稳定。LED行业在Mini LED推动下迎来新的增长点，市场需求多样化。PCB行业受益于技术升级和下游应用拓展，国内厂商有望在成长赛道中占据一席之地。