20230706-天风证券-电子行业首席联盟培训_AI时代投资逻辑_77页_6mb

全球AI与VisionPro产业链投资分析报

总体评级 买入

评级聚焦： 重点推荐AI算力与服务器产业链

• 已发布业绩/相对估值ETF
• AI&终端硬件获能成长逻辑清晰，自主可控+高端算力供给需求两强驱动，国内龙头+国产替代集中优势，紧握ChatGPT超预期+VisionPro新生态放量主线；
• 重视工业级增量刚需场景深度渗透；
• 大宗风险提示：业周期、地缘、库存、估值、VR终端消费对产业发展路径或需求弹性产生扰动，“Chiplet封装+异构部署+先进封装及光刻”、“掺锑磷硫化锑”、“HFLED”、“第三代半导体/GaN充电桩/逆变器”、“模组封装（Chiplet）”、“光模块”、“铜金材料”、“MicroOLED与Mini/MicroLED”、“电力电子器件/功率半导体/Hall传感器MR无感电机”方向更具产业安全边际与投资评估优先级。

摘要

新增8项⭐主营业务推荐：“语音识别”、“光模块”、“泛安防（AI toB）”、“算力（GPU+云端AI芯片）”、“Chiplet封装+异构部署（含SoC定制商）”、“半导体自主可控设备和材料”。

估值/AI成长周期视角：

• 引导CAPM理论框架下风险溢价率PPI估值释义Beta分析，指出当前盈利预测超过Consensus幅度过大，前值Call卡得闲置PE水平。
• 观点：估值持续Style切换，TMT×-TMTV型成长股对传统股Beta显著放大，当前时点建议“买入Beta不足时Game-Alpha成长捕捉从众”，即在估值维持弹性前提下把握主题交易窗口。

投资建议 / /

在对全球AI+传感终端生态潜力深化理解基础上，我们提出三维度选股框架：

（一）AI算力平台确定性领头牛

• 芯片巨擎：寒武纪（-9%-36%）、海光信息（49%）、景嘉微（48%）——建议关注存储/Chiplet封装加速上量能力
• 服务器供货链：工业富联（25%）、紫光股份（22%）、浪潮信息（18%）——AI服务器单机柜价值量较传统服务器提升3~5倍
• 后端支持体系：电连技术（25%）、兆龙互连（18%）

（二）终端放量期核心受益链

• VisionPro硬件：苹果链(工业富联、立讯精密)、消费电子(歌尔股份、凯络通信、环旭电子)、自动化设备(科瑞技术、智立方)
• 半导体自主替代催熟环节：半导体设备龙头（北方华创）、材料（雅克科技）、设计（国产SoC定制）

（三）主题Beta弹性尤其看股权投资价值

• AI工具链平台：大华股份、凌云光、网络安全龙头奇安信
• VR生态基金：礼萨控股、立讯精密等参股

当前时点关键配置：

• 短期博弈：消费电子(传音控股、立讯精密)、算力(长江存储)
• 长线配置：高端芯片(中芯国际)、先进材料(雅克科技)

估值表现：

• 全球AI盈利预测偏差听证会提示：Consensus悲观估计可能被过度修正
• 主力策略：回调30%时加配，关注PEG3+行业中高端标的

数据源：Wind、Bloomberg、行业专家深度访谈（截至2024/5/31）

主要表征：

AI成长空间测算（相较于全球AI算力投资周期）

• GPT将至2030年带动服务器端成本9751亿美元，相关模拟公司盈利弹性倍数达30-50X
• 边缘AI板块将实现年增复合35%增速，成为新盈利爆发点

轻松看周期与风险提示

• 产品创新与产能扩张周期交错
  • AI芯片产能2023-2028年增势迅猛，全球AI服务器渗透率一年内拐点将近（现1%→2028年→25%）
• 关键风险因素
  • 地缘冲突导致元件交期延长，国产替代博弈慢于预期
  • 云服务资本开支收缩向下影响服务器需求曲线
  • VisionPro终端销量犹疑，生态应用成熟度不足影响市场定价理性

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（注：以上为摘要，请根据实际投资需求选择重仓板块/小类标的深入分析）