20210724-天风证券-交运行业首席联盟培训_后疫情时代的交运研究框架_30页_1mb

交通运输行业后疫情时代研究框架总结

核心内容

本报告由天风证券交运行业首席分析师陈金海与高晟撰写，分析了后疫情时代交通运输行业的发展趋势与投资机会。报告重点围绕成长板块、周期板块和交通基础设施板块，提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 重点配置成长板块——大宗供应链和快递

• 大宗供应链：行业规模大、集中度低，龙头公司成长空间显著。市场份额快速提升是主要增长动力。
• 快递行业：业务量持续高增长，但价格持续下降，行业集中度提升的同时，ROE有所下滑。
• 关键公司：物产中大、厦门象屿、厦门国贸等头部供应链公司市场份额提升明显；通达系快递公司（如顺丰、中通、圆通、韵达、申通）面临价格竞争压力。

2. 择机把握周期板块——航运和航空

• 航运行业：
  • 集运：疫情推动出口需求，导致运价上涨，但全球运力过剩，准班率下降反映港口拥堵问题。
  • 油运：疫情抑制石油消费，运价下跌，行业复苏需经历去产能过程，如拆解老旧油轮。
• 航空行业：疫情冲击下，航空客运量大幅下滑，飞机交付量减少，随着疫情缓解，运力增加滞后，航空周期投资机会有望来临。

3. 优选交通基础设施板块投资标的

• 行业特点：需求稳定、价格管制导致盈利缺乏弹性，重资产属性使估值缺乏弹性。
• 投资机会：
  • 高股息率：如唐山港、大秦铁路、山东高速等。
  • 业务裂变：如上海机场的免税业务、嘉诚国际的跨境电商、东莞控股的PPP项目。
  • 主题投资：如自贸区、大湾区、对外开放政策等带来的港口投资机会。

关键信息

1. 供应链板块

• 行业市场容量庞大，集中度低，头部公司具备显著增长潜力。
• 中国消费了全球一半的大宗商品，但供应链龙头规模仅为国际巨头的1/4，未来成长空间广阔。
• 2020年中国出口量显著增长，但2021年有所回落，显示出口需求波动。

2. 快递板块

• 快递业务量持续增长，但价格下降导致ROE下滑。
• 行业集中度提升，头部企业面临价格竞争压力。

3. 航运板块

• 集运：运价上涨，但有效运力损失，准班率下降反映港口拥堵。
• 油运：运价下跌，需经历去产能过程，运力增长快于需求恢复。

4. 航空板块

• 航空业盈利和股价具有周期性，疫情后需求恢复缓慢，但周期上行机会显现。
• 客运量尚未恢复至疫情前水平，飞机交付量在2019-2020年大幅下滑。

5. 交通基础设施板块

• 上市机场普遍有扩建计划，盈利能力受到免税议价能力下降的影响。
• 高速公路需商业模式创新以提升盈利能力。
• 铁路行业需在公益与商业之间寻求平衡。
• 港口行业受益于区域经济政策、国际贸易及对外开放政策，存在主题投资机会。

风险提示

• 全球经济增速下滑：将影响交通运输需求，导致运价和盈利下降。
• 大宗商品价格下跌：反映需求疲软，影响航运、铁路、公路及供应链物流的营收和盈利。
• 疫情反复：可能限制交通出行，拖累客运需求，影响航空、高铁及公路运输。

投资建议

• 成长板块：关注大宗供应链和快递行业，特别是市场份额提升的龙头企业。
• 周期板块：把握航运和航空行业的周期性投资机会，特别是集运和航空业复苏阶段。
• 基建板块：选择高股息率、业务裂变和主题投资机会明显的标的，如港口、机场和高速公路。

总结

本报告为后疫情时代交通运输行业的投资提供清晰框架，建议投资者重点关注成长性板块和周期性板块的复苏机会，同时在基建领域寻找具备稳定现金流和政策支持的标的。整体行业评级为“强于大市”，但需警惕全球经济、大宗商品价格及疫情反复等风险因素。