交运行业首席联盟培训：后疫情时代的交运研究框架-20210724-天风证券-30页_793kb

交通运输行业后疫情时代研究框架总结

核心内容

本报告由天风证券分析师陈金海和高晟撰写，聚焦后疫情时代交通运输行业的发展趋势与投资机会。报告从成长、周期和基础设施三个板块出发，分析各子行业的发展现状与前景，提出相应的投资策略，并提示相关风险。

主要观点

1. 重点配置成长板块——大宗供应链和快递

• 大宗供应链：

  • 行业市场容量庞大，但集中度低，龙头企业成长空间大。
  • 头部企业如物产中大、厦门象屿、厦门国贸，凭借竞争优势快速提升市场份额。
  • 中国消费了全球一半左右的大宗商品，但供应链龙头规模仅为国际巨头的1/4，未来增长潜力显著。

• 快递行业：

  • 快递业务量持续高增长，但价格持续下降，导致ROE下滑。
  • 通达系快递公司（如顺丰、中通、圆通、韵达、申通）整体ROE下降，但行业集中度仍在提升。
  • 需求增长与价格下降并存，行业面临转型压力。

2. 择机把握周期板块——航运和航空

• 航运行业：

  • 集运：受疫情推动，北美和欧洲航线需求增长，运价创新高；但全球运力过剩，准班率下降，有效运力损失。
  • 油运：受疫情抑制石油消费，运价下跌；但随着需求恢复，油运行业将经历去产能过程，未来可能迎来复苏。

• 航空行业：

  • 疫情导致航空客运量大幅下滑，飞机交付量也大幅减少，行业处于历史低点。
  • 随着疫情缓解，航空需求有望恢复，运力增加滞后将带来周期性投资机会。
  • 航空业盈利和股价周期性强，适合短期择机投资。

3. 优选交通基础设施板块投资标的

• 基础设施行业特点：

  • 需求稳定，但价格管制和重资产特性导致盈利与估值缺乏弹性。
  • 高股息率成为吸引投资者的重要因素，如唐山港、大秦铁路、山东高速等。

• 投资机会：

  • 高股息率：关注具备稳定现金流的公司。
  • 业务裂变：如上海机场的免税业务、嘉诚国际的跨境电商、东莞控股的PPP项目等。
  • 主题投资：受益于区域经济、国际贸易、对外开放政策，如上港集团、盐田港、珠海港等。

关键信息

基建板块投资机会

港口板块主题投资历史

风险提示

• 全球经济增速下滑：将影响交通运输需求，导致运量和运价下降，企业盈利承压。
• 大宗商品价格下跌：可能抑制供应链物流营收增长，影响企业盈利能力。
• 疫情反复：限制交通出行，拖累客运需求，影响航空、高铁、公路等行业的复苏进程。

投资策略建议

• 成长板块：优先配置大宗供应链和快递行业，关注龙头企业市场份额提升带来的增长机会。
• 周期板块：择机布局航运和航空，特别是集运行业在疫情后需求恢复的潜力。
• 基础设施板块：关注高股息率、业务裂变及主题投资机会，如机场扩建、港口政策催化等。

总结

后疫情时代，交通运输行业呈现分化格局。成长板块如大宗供应链和快递具备长期增长潜力，周期板块如航运和航空则在疫情缓解后可能迎来投资机会，而基础设施板块则需关注政策和主题驱动的变现能力提升。投资者应结合行业趋势与政策导向，灵活配置，同时警惕全球经济放缓、大宗商品价格下跌及疫情反复等风险。