20160725-山西证券-新三板_教育行业_政策支持_民办教育扬帆起航_28页_2mb

报告摘要

新三板：教育行业总结

核心内容

本报告分析了中国教育行业的政策支持、宏观环境、行业现状及未来趋势，重点探讨了民办教育的发展前景与投资机会。报告认为，随着政策逐步完善，教育行业迎来发展机遇，尤其是民办教育领域。

主要观点

政策支持：2015年教育法修改明确允许民办学校设立为营利性机构，为教育证券化铺平道路。2016年立法工作计划中《民促法》修订继续审议，预计8月人大常委会可能审议通过，推动教育行业进一步发展。
宏观环境向好：
- 人口结构变化：20-29岁女性人口大幅增加，二胎政策实施后将带来新生人口数量的显著增长，预计至2020年，新生人口将比2015年增长96%（乐观）、53%（中性）、11%（悲观）。
- 教育支出增加：家庭教育支出占家庭可支配收入比例上升，预计未来还有进一步提升空间。2015年家庭教育支出占家庭收入比达到30%，其中17%为学费支出，13%为课后辅导费用。
- 投资空间大：中国教育产业投资不足，民办教育存在较大发展空间，尤其是学前教育和职业教育。
行业趋势：
- 增长迅速：2015年教育市场规模达8600亿元，预计2020年将达1.6万亿元，CAGR为13%。其中，学前教育CAGR为16%，K12为9.6%，留学为25%-31%，职业教育为30%。
- 整合并购空间大：教育行业集中度低，竞争激烈，未来整合并购将成为重要趋势。A股市场已有大量公司涉足教育行业并购。
投资策略：
- 重点方向：关注二胎政策利好下的早教板块（如亿童文教），K12教育（如分豆教育）通过教育信息化、名师证券化等方式提高ARPU，职业教育（如华图教育）通过互联网调整教育结构。
- 估值分析：新三板教育企业估值较低，具有价值投资机会。与A股市场相比，新三板教育企业平均市盈率较低，PEG较高。

关键信息

政策发展时间线

年份	法律	规定	解读
1995	《教育法》	不得以营利为目的举办学校	民办教育只能登记为非企业法人
2002	《民办教育促进法》	出资人可取得合理回报	未出台相关办法，民办教育仍为公益项目
2010	《国家中长期教育改革和发展规划纲要》	营利性与非营利性分类管理	未出台配套办法
2015	《教育法修改一揽子修正案（草案）》	允许兴办营利性民办学校	明确规定民办学校可选择营利性
2015年12月27日	《教育法》和《高教法》	教育法通过，确立民办教育可营利	民促法二审暂缓，主要因营利非营利不公平及办学者权益不清晰

教育支出增长预测

家庭可支配收入：持续稳定增长。
教育支出占比：2015年家庭教育支出占家庭可支配收入比例为30%，其中学费支出为17%，课后辅导费用为13%。
未来趋势：随着家庭教育观念转变和可支配收入增加，教育支出将继续增长。

教育市场规模预测

子行业	2015年市场规模（亿）	2020年预测市场规模（亿）	CAGR
PRE-K	1517	3150	16%
K12	5500	7110	9.6%
留学	65	200-250	25-31%
职业教育	1450	5415	30%

教育行业集中度

教育行业整体集中度约为4%。
PRE-K、K12、职业教育集中度均约为3%。
行业分散，整合并购空间大。

教育企业内生增长驱动器

效果：教育服务是否能提高学生分数。
效率：时间节省比金钱节省更重要。
体验：降低学习过程中的痛苦，提高用户体验。
口碑：教育服务的口碑影响客户忠诚度。
体系：引导客户在不同产品间转化，提供体系化服务。
模式：线上与线下结合，尤其在PRE-K和K12教育中线下仍为必要。

教育行业营收与利润增速

新三板教育企业：平均营收从2012年的4000万增长至2015年的1亿，CAGR为26%；平均利润从2012年的500万增长至2015年的1600万，CAGR为35%。
A股教育企业：平均营收从2013年的50亿增长至2015年的63亿，CAGR为11.7%；平均利润从2013年的3.3亿增长至2015年的5.2亿，CAGR为26.5%。