20180813-国元国际控股-民办教育促进法条例修改_未来行业利润增速下滑_2页_387kb

即时评论总结：民办教育促进法条例修改对行业的影响

核心内容

2018年8月10日，司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》，向社会公开征求意见。该修订草案对民办教育行业的分类管理、办学模式、税收政策等方面进行了调整，引发了行业广泛关注，尤其是对民办教育机构的盈利能力和发展路径产生了深远影响。

主要观点

1. 强化营利与非营利分类管理

• 修订草案明确区分了营利性与非营利性民办学校，要求公办学校不得参与举办营利性民办学校。
• 公办学校若参与非营利性民办学校，需经主管部门批准，并不得利用财政性经费或通过品牌输出获取收益。
• 非营利性学校办学结余需全部用于教育发展，股东无法享受分红，这限制了学校规模化发展的动力。
• 盈利性学校则无法享受税收和土地优惠政策，导致整体行业利润率预期下降。

2. 禁止民办教育集团控制非营利性学校

• 修订草案禁止民办教育集团通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校，防止利益输送。
• 此项规定直接影响了民办教育集团的扩张模式，尤其是“新建、扩建、并购”三驾马车中的并购路径。
• 由于多数民办学校因资金和利润问题选择非营利模式，未来并购标的数量将大幅减少。

3. 信息披露与税收政策调整

• 教育行政部门和人力资源社会保障部门将加强对非营利性学校与利益关联方签订协议的监管，尤其是重大或长期协议。
• 对非营利性学校实施税收减免政策，旨在鼓励其发展，但同时也增加了监管复杂性。

4. 行业利润预期下滑

• 修订草案的实施预计将导致行业整体利润率下行，初步预计业绩增速下滑40%以上。
• 尽管该条例仍处于送审稿阶段，短期内对上市民办教育学校的影响有限，但未来两年内可能出现业绩增速断崖式下滑的情况。

关键信息

• 时间：2018年8月10日发布送审稿，预计未来将正式实施。
• 影响范围：主要针对民办教育机构，尤其是与公办学校有关联的营利与非营利学校。
• 影响方向：限制民办教育集团扩张，削弱非营利学校盈利能力，增加监管合规成本。
• 行业反应：整体评级为“极其负面”，反映市场对政策调整的担忧。
• 未来趋势：短期内民办教育机构可能加快并购步伐以维持业绩，但长期来看利润增速将显著放缓。

总结

此次《民办教育促进法实施条例》的修订草案标志着国家对民办教育行业监管的进一步加强，重点在于强化营利与非营利分类管理，防止利益输送，并增加信息披露和税收政策的规范性。虽然当前政策仍处于征求意见阶段，但其对行业盈利能力的冲击已初现端倪，预计未来行业利润增速将明显下滑。对于投资者而言，需谨慎评估政策变化对民办教育企业未来发展的潜在影响，短期内可能因并购活动而维持业绩，但长期来看行业前景不容乐观。