20160725-山西证券-新三板：教育行业：政策支持，民办教育扬帆起航_29页_1mb

教育行业分析报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于中国教育行业的政策支持、宏观环境、行业现状及未来发展趋势，重点分析了民办教育的崛起、细分市场增长潜力、产业链整合空间及估值情况。报告指出，随着政策的逐步完善，教育行业将迎来新的发展机遇，尤其是民办教育和在线教育领域。

主要观点

政策支持

• 民办教育合法化：2015年《教育法》修订明确了民办学校可以设立为营利性机构，为教育证券化奠定了法律基础。
• 政策推动：2016年《民促法》修订进入审议阶段，若通过将加速教育行业证券化进程。
• 税收与土地问题：民办教育仍面临较高的税率和土地获取困难的问题，需政策进一步明确。
• 学历类教育：学历类民办教育上市难度较大，政策尚未明确其定位。

宏观环境

• 人口结构变化：20-34岁女性生育率上升，二胎政策的实施将带来新生人口的大幅增长，形成新的“婴儿潮”。
• 教育支出增加：家庭教育支出占家庭可支配收入比例显著上升，且未来仍有增长空间。
• 教育投资不足：相比西方国家，中国教育投资占GDP比例较低，民办教育存在较大发展空间。
• 经济周期相关性弱：教育行业与经济周期相关性弱，具备较强的防御性。

关键信息

教育行业增长预测

• 整体市场规模：2015年约为8600亿元，预计2020年将达1.6万亿元，CAGR为13%。
• 细分市场增速：
  • PRE-K：CAGR为16%
  • K12：CAGR为9.6%
  • 留学：CAGR为25%-31%
  • 职业教育：CAGR为30%

估值情况

• A股市场：教育板块平均市盈率较高，达到89倍。
• 中概股市场：平均市盈率为20.8。
• 新三板市场：平均市盈率为16.9，存在明显折价。
• PEG估值：PRE-K、K12、留学、职业教育的PEG分别为2.27、1.14、4.36、1.13，显示不同细分行业的增长潜力。

行业整合与并购

• 行业集中度低：教育行业整体集中度约为4%，细分行业集中度也较低，整合并购空间大。
• 并购趋势：A股上市公司积极布局教育产业，设立教育产业基金，进行外延并购，推动行业整合。
• 全球并购热潮：全球教育行业并购活跃，中国教育企业也参与其中。

分析结论

• 投资策略：

  1. 早教板块：关注二胎政策利好，把握线上线下结合、产业整合、VR+幼教等主线。
  2. K12教育：通过教育信息化、名师证券化、B2G和PPP等方式提高ARPU。
  3. 职业教育：利用互联网技术进行大规模快速调整教育结构，应对劳动需求变化。

• 未来趋势：

  • 教育行业将向体系化、线上化发展。
  • 教育支出持续增长，家庭对教育重视程度提高。
  • 民办教育在政策支持下将迎来快速发展。

风险提示

• 政策不确定性：《民促法》修订尚未通过，相关政策仍需明确。
• 税收与土地负担：民办教育仍面临较高的税费和土地成本。
• 市场竞争加剧：随着行业整合，竞争可能更加激烈。
• 教育模式转型：线上教育虽有优势，但线下教育在特定年龄段仍不可替代。

行业现状与机会

• 教育产业链：分为学前教育、K12教育、留学、高等教育和职业教育，其中职业教育和PRE-K发展潜力大。
• 企业内生增长驱动器：
  1. 教育服务是否有效提分。
  2. 教育效率提升，节省时间比节省金钱更重要。
  3. 用户体验优化，降低学习过程中的痛苦。
  4. 教育口碑对用户粘性至关重要。
  5. 体系化服务成为趋势，单一产品难以持续盈利。
  6. 线上线下结合，尤其是K12和PRE-K教育仍需线下支持。

总结

教育行业在政策支持和人口结构变化的双重驱动下，展现出强劲的增长潜力。民办教育的合法化和证券化为行业注入了新活力，而家庭教育支出的增加则进一步推动市场需求。尽管面临税收、土地等挑战，但整体来看，教育行业具备较强的防御性和增长性，未来整合并购将成为重要发展方向。对于投资者而言，应关注早教、K12、留学及职业教育等细分领域，把握政策和市场变化带来的投资机会。