20140128-上海证券-可转债2月投资策略_反弹将告一段落_15页_1mb

2014年2月可转债投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年1月可转债市场的表现及2月的投资策略，重点围绕市场回顾、流动性趋势、投资策略以及重点券种分析展开。核心观点为：转债市场表现仍将跟随正股，结构性分化持续，建议逢高派发。

主要观点与逻辑

市场回顾

• 中证转债指数大幅调整：自12月起，受上证指数持续下跌影响，中证转债指数也出现大幅调整。1月末出现反弹，但整体仍处于调整阶段。
• 中证全债指数抗跌：在股市和转债市场下跌的背景下，中证全债指数表现相对抗跌。
• A股市场结构性分化：年初以来，A股市场呈现结构性特征，行业板块跌多涨少，信息服务、电子和信息设备板块表现较好，而黑色金属和采掘板块持续下跌。
• 个债涨跌分化：大部分转债在1月下跌，但信息、电子和传媒板块的个债表现较好，如华天转债和东华转债。

流动性趋势判断

• 央行在1月21日和23日分别开展逆回购操作，金额为1800亿元和1200亿元，利率均为4.7%。这些操作在节前为市场注入流动性，缓解了资金紧张。
• 2月份第二周将形成自然净回笼3000亿元，央行届时可能从市场回笼3141亿元资金，资金面可能再度紧张。
• 虽然市场预计央行可能会在春节前再次进行逆回购操作，但最终仍需关注央行对短期流动性的控制。

投资策略

• 条款博弈带来高抛低吸机会：部分可转债已触发回售和修正条款，但上市公司执行意愿较低，因此条款博弈更多带来的是高抛低吸的机会。
• 美股大跌影响持股信心：美股的大幅下跌对A股市场造成一定影响，投资者信心受到打击，资金可能回流。
• IPO重启对资金面的负面影响将逐步显现：IPO重启导致市场持续调整，流动性承压，节后市场可能继续弱势。
• 转债表现仍以跟随正股为主：转债市场表现仍受正股影响，结构性分化将持续，建议逢高派发。

关键信息

• 央行操作：1月21日和23日分别开展逆回购操作，累计净投放3750亿元，缓解了短期流动性压力。
• GDP数据：2013年全年GDP增速为7.7%，四季度增速小幅高于市场预期，但环比增速逐月放缓。
• 跨境资金流动：尽管美联储缩减购债规模，但跨境资金净流入态势未变，人民币升值趋势仍在。
• 可转债条款触发情况：部分可转债已触发回售和修正条款，但执行意愿低，影响不大。
• 重点券种：金融服务业中的平安转债和成长主题的东华转债、华天转债值得关注。

重点券种分析

1. 金融服务业

• 银行股仍是交易量集中的可转债品种，但其表现较差，对上证指数影响较大。
• 平安转债：表现相对抗跌，流动性充足，适合机构投资者配置，建议在指数企稳后低吸。

2. 成长主题

• 东华转债和华天转债：正股所处的信息服务业和电子行业是当前市场热点，成长主题被反复关注。
• 春节后，这两只转债将进入转股期，市场炒作可能进入白热化，操作需注意节奏。

投资评级体系

• 安全性：主体评级+债项评级，经营和财务前景是关键。
• 收益性：市价与中债估值差距、STW（股票价格与转股价的比值）。
• 流动性：交易规模、市场深度和广度。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构。
  • 投资级：收益性高，适合收益主需求型机构。
  • 回避级：安全性低，流动性差，不建议投资。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资决策应基于个人分析，分析师的投资评级仅供参考，不构成买卖建议。
• 本报告仅限特定客户，未经授权不得发布、复制或引用。

结论

综上所述，2014年2月可转债市场将延续跟随正股的走势，结构性分化将持续。建议投资者关注金融服务业和成长主题的转债，把握高抛低吸机会，同时警惕资金面变化对市场的影响。