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微创机器人（2252 HK）总结

公司简介

微创医疗机器人成立于2014年4月，作为微创医疗（853 HK）的孵化项目，专注于手术机器人研发。公司已覆盖多个手术领域，包括腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术。其核心产品包括：

• 腔镜手术机器人 图迈
• 骨科手术机器人 鸿鹄
• 三维电子腹腔内窥镜 蜻蜓眼

中泰观点

未来增长潜力

• 图迈：作为首款获批注册的国产四臂腔镜手术机器人，已成功完成多项手术，并预计在2022年第一季度取得注册批准。中国机器人辅助腔镜手术数量预计从2020年的4.7万例增长至2026年的68.1万例，增长13.4倍。
• 鸿鹄：唯一一款国产关节置换手术机器人，预计2026年手术数量将从243例增长至8万例，复合年增长率达162.8%。目前处于注册临床试验阶段，未来商业化前景良好。

估值及市场表现

• 公司综合得分为 69分，评级为 “中性”。
• 发售价格范围为 HK$36.00-43.20，总发行数为 36.2百万股，每手股数为 500股，每手费用约为 HK$21,818。
• 发售后市值预计为 HK$343-412亿，主要股东为 何超博士，持股比例为 65.24%。
• 预计集资约 13.3亿港元，其中：
  • 35%用于 图迈
  • 21%用于 鸿鹄
  • 19%用于其他候选产品
  • 5%用于产能扩建及供应链管理
  • 10%用于获取创新技术
  • 10%用于一般用途及营运资金

财务状况

• 2019-2020年及2021年上半年，公司处于研发阶段，无收入，亏损扩大。
• 研发开支分别为 6,188万元、1.4亿元、1.6亿元。
• 2021年Q1末，公司现金及现金等价物为 12.57亿元，无有息负债，财务安全性良好。

同业比较及估值水平

• 预测市盈率：70.3倍
• 预测市销率：21.4倍
• 市场稀缺性：公司作为港股稀缺的手术机器人企业，具有较高的投资价值。

申购建议

• 公司核心产品在国产前列，市场渗透率低，未来增长空间大。
• 然而，由于港股医疗器械板块整体承压，且公司尚未商业化，市场情绪欠佳，给予 “中性” 评级。
• 建议投资者在上市后持续关注其发展动态。

风险提示

1. 研发进度不及预期
2. 监管政策风险
3. 商业化建设不及预期
4. 产品更新风险

新股申购评级

相关保荐人往绩

新股申购表现（数据更新至2021年10月21日）

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