20220330-浙商证券-微创机器人-B-02252.HK-微创机器人年报点评报告_重磅产品获批_推广放量在即_4页_386kb

微创机器人（2252.HK）2021年报点评总结

核心内容概述

微创机器人（2252.HK）在2021年实现了营业总收入2.15亿元，但归母净利润为-5.84亿元，主要由于高额研发投入和销售费用的增加。公司正加速推进多个手术机器人产品的商业化进程，未来三年（2022-2024）收入和利润有望显著增长，尤其在2022年多个产品获批后，市场推广将进入关键阶段。

主要观点

1. 产品商业化进展迅速

• 图迈腔镜手术机器人：已于2022年1月获批，预计2023年将进入放量阶段，2026年或带来26亿元收入。
• 鸿鹤关节置换手术机器人：预计2022年将同时获得FDA与NMPA批准，2023年有望放量，2026年或带来5.7亿元收入。
• 蜻蜓眼三维腹腔镜：2021年6月获批，成为公司当年收入的主要来源。

2. 财务投入显著增加，为量产和推广做准备

• 销售费用：2021年销售费用为0.79亿元，同比增长2533%，主要用于市场教育和销售推广。
• 管理费用：2021年管理费用为1.07亿元，同比增长297%，主要由于销售团队搭建和股权激励。
• 研发投入：2021年研发费用达3.93亿元，费用率183%，显示公司持续加大技术投入，以推动产品更新迭代。

3. 固定资产与存货大幅增长，产能与库存准备充分

• 固定资产：2021年末固定资产（物业厂房及设备）达3.61亿元，同比增长832.6%，主要用于手术机器人的生产。
• 存货：2021年末存货为1.10亿元，主要用于手术机器人及其配件，产品储备充足，为2022年销售初年奠定基础。

关键信息

财务预测（2022-2024）

每股收益（EPS）预测

投资评级

• 评级：增持
• 当前价格：￥26.15

市场前景

• 腔镜手术机器人：Frost&Sullivan预测2020-2026年数量将由189台增至2050台，CAGR达48.8%。
• 关节置换手术机器人：预计2020-2026年数量将由17台增至788台，CAGR达189.5%。

风险提示

1. 产品获批及商业化不及预期的风险；
2. 手术机器人行业竞争加剧的风险；
3. 产品更新迭代不力的风险；
4. 政策开放不力或价格大幅下降的风险。

总结

微创机器人正加速推进其手术机器人产品的商业化进程，特别是在腔镜和关节置换领域，2022年多个产品有望获批并快速放量。尽管2021年公司仍处于亏损阶段，但高额的研发与销售投入显示其对未来增长的信心。随着产能和库存的逐步到位，2022-2024年公司收入有望实现大幅增长，尽管净利润仍为负，但亏损幅度将逐步收窄。公司作为国产唯一全科手术机器人厂商，具备较强的市场竞争力和商业化潜力，未来增长值得期待。