20211022-安信国际证券-微创机器人-B-02252.HK-领先的手术机器人公司_13页_1mb

微创机器人-B (2252.HK) 详细总结

公司概览

微创机器人-B 成立于2015年，专注于设计、开发及商业化手术机器人，旨在协助外科医生完成复杂手术。公司是全球唯一一家拥有覆盖五大主要及快速增长的手术专科（腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术）产品组合的手术机器人企业。截至2021年6月30日，公司仍处于产品开发阶段，尚未形成收入，累计亏损主要来源于研发及行政开支。

行业状况及前景

• 市场前景广阔：2020年中国手术机器人市场总规模为4.25亿美元，预计以44.3%的复合年增长率快速增长，至2026年将达38亿美元。
• 细分市场潜力：
  • 腔镜手术机器人：2020年市场规模为3.18亿美元，预计2026年将达23.15亿美元。
  • 骨科手术机器人：2020年市场规模为1.48亿美元，预计2026年将达33.23亿美元。
  • 泛血管手术机器人：预计2026年市场规模将达1.80亿美元。
  • 经自然腔道手术机器人：预计2026年市场规模将达1.29亿美元。
  • 经皮穿刺手术机器人：预计2026年市场规模将达2.64亿美元。

优势与机遇

• 全面产品组合：覆盖五大主要手术专科，为全球第一梯队企业。
• 中国市场先驱：作为中国手术机器人市场的先驱，公司在渗透率低的市场中具有先发优势。
• 核心技术能力：公司在机器人本体设计、控制算法、电气工程、影像导航及精准成像等底层技术方面具备突出能力。
• 产业化运营能力：公司具备从研发到商业化全流程的运营能力。
• 全球布局与协同效应：与微创医疗形成强大协同效应，并与国际合作伙伴（如Robocath、NDR、Biobot）建立战略合作关系。

弱项与风险

• 研发风险：无法保证在研产品的成功及临床试验的顺利开展。
• 患者招募困难：在进行临床试验时面临患者招募难题。
• 市场竞争激烈：在腔镜手术机器人市场，达芬奇Si/Xi手术系统占据主导地位，市场渗透率不足10%。

发行情况

• 上市日期：2021年11月2日
• 发行价范围：36 - 43.2港元
• 发行股数（绿鞋前）：36.20百万股
• 总发行金额（绿鞋前）：13.03 - 15.64亿港元
• 净集资金额（绿鞋前）：12.07 - 14.57亿港元
• 发行后市值（绿鞋前）：343.14 - 411.77亿港元
• 备考市净率：12.41 - 13.94倍
• 保荐人：J.P.Morgan、中金公司

发行所得款用途

• 35% 用于核心产品图迈
• 21% 用于骨科手术机器人
• 19% 用于其他候选产品
• 5% 用于扩建产能及增强供应链管理
• 10% 用于获取创新机器人技术及产品
• 余款 用于营运资金及一般公司用途

基石投资者

基石投资者已同意按发售价认购价值约739.6百万港元的股份，包括Aspex、Hillhouse Funds、LAV、Snow Lake Funds and Accounts、Yorkool、CloudAlpha、Artisan。

产品与研发进展

• 图迈：首款由中国企业开发并完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人，用于泌尿外科手术，已提交注册申请。
• 蜻蜓眼：三维电子腹腔内窥镜，于2021年6月获国家药监局批准。
• 鸿鹄：骨科手术机器人，已完成注册临床试验，提交注册申请。
• 在研产品：公司拥有六款处于不同发展阶段的在研产品，涵盖五大手术专科。

管理层背景

• 何超博士：执行董事兼总裁，拥有14年手术机器人研发经验，曾于Johns Hopkins University担任访问学者，现为微创医疗集团的成员。
• 孙洪斌先生：非执行董事兼董事会主席，拥有近20年医疗器械行业经验，现任微创医疗首席财官。
• 孙欣先生：非执行董事，现任高瓴资本医疗团队董事总经理，拥有丰富的医疗投资经验。
• 陈琛先生：非执行董事，拥有10年商业咨询和投资管理经验，现为微创医疗集团成员。
• 刘雨先生：首席商务官，拥有近30年制药及医疗器械行业经验。
• 于海英女士：资深副总裁，拥有19年医疗行业经验，曾任职于GE Healthcare。

股权结构

• 图3：公司股权结构显示主要股东包括珠海高瓴、CPE源峰、远翼、凯利易方资本及贝霖投资等。

投资建议

公司作为手术机器人行业的先驱，在五大手术专科领域具备全面产品组合，市场前景广阔。尽管当前市场打新情绪平淡，公司给予IPO专用评级为5.7分，反映了其在技术、市场及运营方面的潜力。随着产品逐步获批及商业化，公司有望在手术机器人领域实现较高成长。

客户服务热线

• 香港：2213 1888
• 国内：4008695517

免责声明

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总结

微创机器人-B 作为中国手术机器人行业的先驱，凭借全面的产品组合、强大的研发能力及国际战略合作，在快速增长的市场中占据有利位置。尽管目前仍处于亏损状态，但其技术优势及市场潜力使其成为值得关注的投资标的。然而，公司在临床试验、市场竞争及产品商业化方面仍面临一定挑战。