20200817-天风证券-计算机行业专题研究_5G工业海外对标系列研究之一_达索_30页_1mb

达索系统总结

核心内容

达索系统（Dassault Systèmes）是一家全球领先的制造业3D CAD软件提供商，成立于1981年，总部位于法国。公司以3D CAD为核心产品，覆盖汽车整车制造、航天航空与军工等多个领域，具备强大的技术护城河和行业知识。公司还拓展至云服务和生命健康领域，推动业务多元化发展。

主要观点

• 达索系统在汽车、航天航空和工业设备等领域占据重要市场份额，其中汽车领域占比最高，约为29%。
• 公司拥有四大产品模块：3D CAD、3D CAE、信息智能软件和协作软件，其中3D CAD和CAE是其核心产品，占收入半数以上。
• 达索系统的CAD产品分为CATIA和SOLIDWORKS，CATIA在高端曲面设计和跨学科工程方面表现卓越，SOLIDWORKS则以易用性和交互性著称。
• 公司在云服务方面有自主部署能力，具备较高的安全认证，能为客户提供更多增值服务。
• 公司的PLM产品Enovia应用广泛，具备强大的数据集成和团队协作功能，是全球PLM市场的重要参与者。
• 公司在临床试验软件领域占据第二市场份额，其Medidata品牌在医疗行业具有重要影响力。

关键信息

收入与财务表现

• 过去三年公司营收分别为36.67亿美元、41.07亿美元和44.98亿美元，毛利率和营业利润率分别稳定在85%和32%。
• 销售费用、研发费用和管理费用率分别为31%、18%和8%。
• 公司的订阅模式收入增长迅速，五年CAGR达32%，远高于专利授权模式的15%。
• 公司通过平台化战略，将产品整合为“3D Experience平台”，提升整体营收和客户粘性。

市场竞争与增长驱动

• 全球CAD市场预计2023年将达到112亿美元，达索系统在2016年市场份额为23%，位列第二。
• 全球PLM市场预计2023年将达到263亿美元，达索系统占据约三分之一市场份额。
• 医疗相关服务市场增长迅速，达索系统凭借Medidata品牌在临床试验软件领域占据全球第二市场份额。
• 云服务和平台化战略是公司未来增长的重要驱动力，有助于扩大客户群和提升增值服务。

风险提示

• 疫情影响下游制造业客户的IT预算，可能导致订单减少。
• 工业软件市场竞争激烈，传统制造业龙头和信息化厂商均在积极布局。
• 研发进展不及预期可能影响公司在高技术壁垒领域的竞争力。

财务分析

• 收入结构：公司收入在美洲、欧洲和亚太地区分布相对均衡，其中美洲地区增速最快（YOY 23%）。
• 盈利能力：公司毛利率和营业利润率稳定，销售费用、研发费用和管理费用率均保持在合理区间。
• 产品收入变化：CATIA收入有所放缓，但其他软件收入显著增长，推动整体营收增长。

成长性分析

• 行业增长：3D CAD、PLM和医疗相关服务市场均呈现增长趋势，达索系统作为头部企业将受益于行业扩张。
• 云服务增长：云服务模式推广迅速，公司通过自有云平台提供更丰富的增值服务。
• 平台化战略：公司正推动从产品型向平台化型转变，提升客户使用效率和数据整合能力。

竞争优势

• 技术护城河：CATIA在曲面设计和跨学科工程方面具有显著优势，难以被替代。
• 用户满意度高：SOLIDWORKS在中端CAD市场用户满意度高，标准件库丰富，易用性强。
• 云服务能力：公司拥有自主云平台，具备高安全等级，能提供更灵活的服务和更高的客户粘性。

总结

达索系统凭借其强大的技术实力、广泛的行业覆盖和不断拓展的云服务与平台化战略，成为全球制造业3D CAD领域的龙头企业。公司未来增长潜力主要来源于行业扩张、云服务普及和平台化转型，但也面临市场竞争加剧和疫情影响等风险。