20210523-中泰证券-有色金属行业周报_基本金属波动加大_新能源金属高景气延续_42页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 行业总市值：23923.02亿元
• 行业流通市值：12416.35亿元
• 本周关键词：美国五月PMI初值超预期、美国四月份新屋开工数据低于预期、欧美疫情持续缓和、氢氧化锂加速上涨

主要观点

1. 行情回顾

• 基本金属：价格涨跌互现，LME铝、铜分别下跌2.7%、3.2%，但库存持续去化，供给端受限。
• 贵金属：黄金价格强势，COMEX黄金收于1876.7美元/盎司，环比上涨2.10%。
• 小金属：锂价上涨，钴价承压，稀土价格回落，但库存已降至周期底部。

2. 宏观“三因素”

• 中国因素：货币及信用数据持续回落，M1、M2同比分别6.2%、8.1%，社会融资存量同比11.7%。
• 美国因素：经济持续恢复，PMI数据超预期，但房屋新开工数据低于预期，就业数据逐步改善。
• 欧洲因素：欧元区经济超预期恢复，疫情数据持续改善，欧洲央行延长购债计划。

3. 贵金属

• 黄金：受益于通胀预期上行及美联储宽松政策，金价有望冲击2000美元/盎司。
• 白银：光伏产业快速发展，白银需求持续增加，供需关系趋紧，有望开启黄金时代。

4. 基本金属

• 价格上涨动力：疫情冲击下的供需错配、宽裕流动性、海外补库三因素推动价格上涨。
• 云南限电：进一步收紧供给预期，影响电解铝产量，库存持续回落。

5. 新能源金属

• 锂：碳酸锂仍处上行周期，氢氧化锂加速上涨，供给紧张，价格有望继续上涨。
• 钴：短期承压，但长期需求向好，价格上行方向不变。
• 稀土：进入“量价齐升”阶段，下游需求持续增长，价格上行。

6. 投资建议

• 增持评级：维持有色金属行业“增持”评级，重点关注新能源产业链、基本金属及贵金属。
• 核心标的：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、正海磁材、紫金矿业、云铝股份、山东黄金等。

关键信息

重点公司数据

新能源金属需求

• 新能源汽车：4月产销分别达到21.6万辆和20.6万辆，同比增长1.6倍和1.8倍。
• 欧洲市场：4月新能源汽车销量11.55万辆，同比增长353%。
• 氢氧化锂：价格环比上涨3.9%，CME推出氢氧化锂期货，首单成交价14.5美元/kg。
• 碳酸锂：价格持稳，下游备货已完成，价差缩小，市场呈现卖方趋势。

稀土和磁材

• 稀土供给：2021年第一批稀土总量控制指标增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨。
• 需求端：新能源汽车、变频家电、风电等领域持续高增长，带动稀土价格上涨。
• 钕铁硼磁材：受益于稀土价格上行，直接受益。

铝和铜

• 铝：国内电解铝库存回落，云南限电进一步收紧供给预期，预计年内新增产能212.5万吨。
• 铜：国内海外库存低位徘徊，终端企业成本压力大，需求持续恢复。

钴

• 短期承压：因3C领域需求弱化，钴价短期下跌。
• 长期向好：新能源汽车排产高景气，海外磁性材料需求恢复，价格上行趋势不变。

银

• 光伏产业：白银需求持续增加，预计2021年供需平衡将转为短缺。
• 需求预测：基准假设下，2021年白银供给短缺404吨；乐观假设下短缺711吨。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体表现。
• 政策波动：进口及环保政策变化可能影响供给。
• 黄金价格波动：受通胀预期和美联储政策影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响锂、钴等需求。
• 行业供需测算前提假设不及预期：可能影响价格走势。

附录信息

• 全球有色金属价格走势：反映近期市场波动。
• 库存走势：显示供需变化情况。
• 宏观经济数据：包括M1、M2、社融、人民币贷款等。
• PMI数据：显示经济复苏态势。
• 金银比：当前金银比为67.48，环比下降0.02，反映白银相对黄金的估值变化。

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