20240426-西南证券-铂科新材-300811.SZ-芯片电感业务超预期_光伏市场有望回暖_7页_1mb

铂科新材（300811）年报及一季报分析总结

铂科新材发布2023年年报和2024年第一季度季报。2023年实现营业收入116亿元，同比增长87%，扣非净利润24亿元，同比增长296%，业绩超预期。主要原因是芯片电感业务高增长，但光伏需求放缓影响收入增长。2024年第一季度收入34亿元，同比增长153%，扣非净利润0.07亿元，同比增长51%。从业务结构看，软磁粉芯收入103亿元，同比增长4%，因海外光伏需求不及预期拉低逆变器出货；芯片电感业务收入10亿元，同比增长4065%，系AI芯片领域需求拉动，公司已与MPS、英飞凌等厂商合作，预计2024年保持高速增长。

财务指标显示，2023年公司毛利率39.6%，净利率22.1%，较同期提升显著，主要因产品结构优化和芯片电感高盈利拉动。费用管理效率提升，销售和管理费用率同比降低，研发投入增加，强化长期竞争力。经营性现金流改善至16亿元，现金收入比达764%，显示现金流强劲。

盈利预测方面，预计2024-2026年EPS分别为157元、215元、299元，对应PE分别为36倍、26倍、19倍。基于磁性电感和软磁业务增长假设（AI需求驱动销量和毛利率），营业收入预计年均增长30%以上，净利润增速更高。估值分析表明，公司2023年PE44倍高于行业平均38倍，但考虑到高增长业务弹性，维持“持有”评级，并下调评级。

风险包括AI芯片出货不及预期、光伏需求放缓及市场竞争加剧。综上，公司受益于AI和光伏逆变器需求，但估值仍需谨慎监控。

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