深度报告-20250513-天风证券-腾景科技-688195.SH-精密光学元组件领军者_多应用领域布局开拓新增长极_34页_2mb

腾景科技（688195）首次覆盖报告总结：

腾景科技成立于2013年，2021年在上交所科创板上市，主营精密光学元组件及光纤器件的研发、生产和销售，技术覆盖光学薄膜、精密光学、模压玻璃非球面、光纤器件等六大核心技术平台。公司产品广泛应用于光通信、光纤激光、生物医疗、消费类光学及半导体设备等领域，2024年营业收入达445亿元，同比增长3096%，归母净利润69.37亿元，同比增长6653%。

行业机遇与发展：

1. 光通信：5G商用与AI算力需求驱动光通信设备市场增长，2024年中国光通信市场规模达1473亿元，CAGR为56.7%。公司通过λ/10面形精度光学元件和WSS模块球柱镜双偏心控制技术，支持高速光模块和数据中心建设，巩固在光通信产业链中游地位。
2. 光纤激光：全球光纤激光器市场增长迅速，2023年市场规模226亿美元，预计2024年CAGR达44%。公司高功率镀膜光纤线（400W量产、135μm纤芯）及衍射光栅等产品技术领先，助力光纤激光器向高功率发展。
3. 新兴应用：生物医疗、AR、智能驾驶等领域需求激增。生物医疗端，FDS技术突破推动医疗影像设备升级，公司器件已应用于内窥镜、OCT设备等；AR领域，公司模压玻璃非球面透镜及纳米压印技术逐步落地，助力设备轻薄化及光束管理；智能驾驶需求带来激光雷达光学元器件市场扩张，2023年中国激光雷达市场规模约759亿元，预计2026年达4318亿元。

技术优势与战略：

• 自主研发核心技术平台，实现关键元件规模化、低成本量产，具备国产替代能力。
• 采用定制化服务“以销定产”模式，匹配高精度、多样化需求，客户覆盖Lumentum、Finisar、华为等。
• 推进“垂直整合+智能制造”战略，通过VMI模式优化供应链，设立海外子公司加速全球化布局。

财务表现与盈利预测：
2024年营收445亿元，毛利率37.6%，净利率15.58%。2025-2027年归母净利润预测为97/132/169亿元，对应PE估值分别为52/38/30倍。基于可比公司平均估值，给予2025年70倍PE，对应目标价5249元，首次覆盖评级为“增持”。

风险提示：

1. 行业竞争加剧，通用产品价格压力可能压缩利润空间；
2. 客户集中度较高（2024年前五大客户占比49.91%），关键客户变动影响稳定；
3. 经营规模扩大涉及管理挑战，跨国业务面临汇率及合规风险；
4. 技术迭代压力大，需持续研发投入以保持领先。

核心亮点：

• 技术壁垒高，关键指标（如激光损伤阈值、加工精度）行业领先；
• 产品结构优化推动毛利率回升，2024年精密光学元组件毛利率达38.07%；
• 国产替代加速，受益于AI、5G及数字经济政策红利，具备长期增长潜力。

结论：腾景科技依托精密光学与光纤器件核心技术，深度绑定光通信及新兴应用领域，技术积累与产能升级驱动盈利持续提升，但需警惕竞争加剧与全球经营风险。