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国科微拟收购中芯宁波，构建“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力总结

核心内容

国科微（300672.SZ）于2025年6月6日宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购中芯宁波94.366%的股权，进一步完善其在半导体行业的布局，构建“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力。此次收购被视为公司战略转型的重要一步，旨在提升其在高端芯片制造领域的竞争力。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期增长可期

• 2024年公司营收同比下降53.26%，主要受市场需求放缓和行业竞争加剧影响。
• 归母净利润同比增长1.13%，整体毛利率提升13.85个百分点至26.29%，显示出公司通过调整经营策略、优化产品结构实现了利润的结构性改善。
• 研发投入同比增长10.26%，为未来技术突破和业务扩展奠定基础。

2. 全产业链布局加速

• 公司在芯片设计领域具备多类型芯片的开发能力，涵盖超高清智能显示、智慧视觉、人工智能、汽车电子、物联网、固态存储等多个领域。
• 收购中芯宁波将使其拥有晶圆代工能力，实现从“芯片设计”向“芯片设计+晶圆加工”全产业链的跨越。

3. 射频前端产业链延展

• 中芯宁波在高端BAW滤波器制造方面具有稀缺性，是国内少数能够覆盖SUB6G全频段、全工艺滤波器的晶圆制造企业。
• 收购完成后，公司有望借助中芯宁波的客户资源拓展智能手机、智能网联汽车等市场，进一步延展射频前端产业链布局。

4. 盈利预测与估值

• 根据预测，公司2025-2027年收入分别为23.35亿、28.04亿、35.23亿元，归母净利润分别为127亿、217亿、287亿元，增速分别为30.5%、70.9%、32.3%。
• EPS预测为0.58元、1.00元、1.32元，当前PE（2025年）为146.5倍，预计未来PE将逐步下降至64.8倍。
• 公司的P/S和P/B也呈下降趋势，显示市场对其估值的逐步认可。

5. 投资评级

• 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的技术积累和市场拓展潜力，未来增长可期。

关键信息

交易细节

• 拟收购中芯宁波94.366%股权。
• 通过发行股份及支付现金完成交易。
• 配套募集不超过35名特定对象的股票。

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增长预测

现金流预测（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济风险
• 研发成果不及预期
• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 收购进展不及预期

结论

国科微通过收购中芯宁波，将进一步增强其在半导体行业的竞争力，实现从芯片设计到晶圆加工的全链条布局，提升在射频前端等高附加值领域的市场份额。尽管短期业绩承压，但公司通过优化产品结构、加大研发投入，已展现出良好的成长性和盈利能力，未来有望实现业绩的持续增长。华鑫证券维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。