20181109-招商证券-华鲁恒升-600426.SH-公布第二期股权激励草案_彰显长期发展信心_2页_360kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）投资分析总结

核心内容概览

华鲁恒升（600426.SH）当前股价为14.24元，分析师周铮、钟浩、姚鑫、段一帆联合发布报告，对该公司维持“强烈推荐-A”评级。报告从股权激励计划、乙二醇项目投产、产品价格表现及未来盈利预期等多个方面分析了公司的投资价值。

主要观点

1. 股权激励计划发布，强化管理团队信心

公司公布了第二期限制性股票激励计划，拟向160名核心骨干人员授予633万股限制性股票，占股本总额的0.391%，授予价格为8.64元/股。该计划与2015年底首次股权激励无缝对接，限售期分别为24个月、36个月、48个月，业绩考核指标包括营业收入增长率和税前每股分红。2019-2021年营业收入需分别增长不低于70%、80%、90%，且高于同行业平均水平；税前每股分红需高于0.15元，且不低于同行业平均水平。该激励计划有助于绑定核心管理团队，推动公司长期稳健发展。

2. 50万吨乙二醇项目顺利投产，增强盈利能力和竞争力

50万吨乙二醇项目如期投产，成为公司新增的重要盈利增长点。项目投资26亿元，相比前期5万吨项目大幅降低，表明公司具备较强的规模化生产能力。目前乙二醇已实现批量供货，预计单吨净利在1500元以上，2018年预计贡献约1.2亿元利润。即使在行业景气度下滑的情况下，该项目仍能保障公司较大的盈利空间。此外，公司所在园区通过山东省认证，年产150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转化优选项目，长期发展潜力显著。

3. 产品价格维持较高景气度，业绩确定性较强

根据卓创咨询数据，公司主要产品如尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、甲醇等含税价分别为2077元/吨、5755元/吨、8665元/吨、4564元/吨、6450元/吨、3114元/吨。尽管价格有涨有跌，但整体仍维持较高景气度。公司去年新增氨醇平台100万吨产能，保障了合成气供应，实现了甲醇的完全自给。在生产装置稳定高效运行、产品价格波动可控的背景下，公司业绩具备较强的确定性。