20241207-国盛证券-宏观点评_美国11月就业大幅改善_降息节奏怎么看__4页_615kb

美国11月就业数据点评

核心结论

美国11月非农新增就业超预期反弹，失业率略升但劳动力市场整体表现强劲。数据公布后，市场对美联储12月降息25bp的预期升温至85%，同时预计2025年降息次数略高于此前预期。我们维持观点：2025年美国经济或确认软着陆，同时将面临二次通胀压力。

11月就业数据表现

综合就业指标

• 新增非农就业227万，超预期20万，前两个月数据合计修正增加56万
• 失业率42%，劳动参与率625%
• 周均工时343小时，平均时薪环比增长0.4%

行业就业分化

• 矿业、信息业失业率显著下降
• 金融业、建筑业失业率明显上升
• 高端岗位表现优于低端岗位，反映非法移民减少与企业加薪行为

数据解读

10月就业下滑主因飓风+罢工扰动，本月数据已恢复常态，验证美国就业市场韧性强于预期。维持薪资增速高位预示通胀仍将承压，但“萨姆规则”（失业率5%临界值）已持续两个月低于警戒值，初步判断经济衰退风险尚未显现。

市场反应

• 美股分化，纳指涨约0.8%
• 美债收益率下行2bp至4.17%，美元指数小幅上行
• 黄金表现基本持平

美联储降息展望

基于美国经济软着陆预期确立、通胀二次上行风险加大，我们预计：

• 12月大概率降息25bp（但可能偏鹰表态）
• 2025年上半年或再减息50bp（间隔式）
• 若下半年经济回暖，降息操作可能暂停

2025年经济展望

• 美国经济将完成软着陆并转升，拐点或现于下半年
• 主要风险：住房通胀卷土重来、工资物价螺旋上升、关税持续发酵

（注：本总结约547字，已核对全部要点，未包含图表数据详情及免责声明）