20220309-太平洋-央行上缴万亿利润点评_多部门协同稳增长_债市偏利空_4页_534kb

央行上缴万亿利润点评总结

核心内容

2022年3月8日，中国人民银行宣布将依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于支持留抵退税和增加对地方的转移支付，以实现助企纾困、稳就业保民生的目标。该行为是积极财政政策的一部分，体现了多部门协同发力稳增长的策略。

主要观点

• 利润来源与货币政策无关：央行利润主要来自外汇储备经营，而非债券利息，因此不属于货币政策操作，不会增加基础货币。
• 财政预算已规划：2022年财政预算中已有利润上缴的安排，其中央行贡献超过1万亿元，占比较大，显示其在财政政策中的重要角色。
• 对银行间流动性影响中性：该行为不通过商业银行进行，因此不会导致流动性收紧。同时，财政支出环节会增加流动性，整体影响较小。
• 对债市偏利空：央行上缴利润属于积极财政政策，旨在刺激经济增长，可能增加市场对财政扩张的预期，从而对债券市场形成压力。

关键信息

• 事件背景：央行上缴利润是为了支持财政政策，助力实现全年5.5%的经济增长目标。
• 数据要点：
  • 利润总额超过1万亿元；
  • 央行利润来源于外汇储备经营；
  • 该行为不涉及基础货币的增加；
  • 利润分月度均衡上缴，每月千亿级别。
• 财政政策配合：政府工作报告指出，2022年赤字率和赤字规模较2021年下降，但总支出规模增加至少2万亿元，其中包含利润上缴的贡献。
• 对债市影响：由于该行为属于积极财政政策，可能对债券市场形成利空压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 海外地缘政治风险；
• 美联储加息超预期；
• 国内经济下滑超预期。

报告信息

• 证券分析师：张河生
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