20180715-太平洋-利率债周报2018年第17期_政治局会议或迎来政策调整_利率债继续看好_13页_730kb

利率债周报2018年第17期总结

核心内容

本报告为2018年7月9日至7月15日的利率债周报，分析了国债期货、二级市场、一级市场、资金面及后市展望等方面的情况，由太平洋证券分析师张河生撰写。

主要观点

1. 国债期货走势

• 国债期货本周整体上涨，各期限品种均有明显涨幅。
• 5年期债主力TF1809上涨0.22%，10年期债主力T1809上涨0.36%。
• 周一延续跌势，周二因CPI和PPI数据低于预期，债市走强；周三因美国发布2000亿征税清单引发市场恐慌，债市跳空高开；周四市场消化贸易战信息，债市小幅下跌；周五进出口数据低于预期，债市大涨。
• 上半周股债呈现跷跷板效应，下半周经济数据主导债市走势。

2. 二级市场表现

• 债券收益率整体下跌，收益率曲线平行下移。
• 利率债收益率下降明显，其中5年期国债下降37.56BP，10年期国债下降21.50BP，国开债各期限收益率均下降，10年期国开债收益率下降幅度最大，达到42.49BP。
• 信用债收益率呈现分化，中期票据收益率普遍下跌，短期中期票据下降更为明显，收益率曲线变陡峭；企业债中1年期和10年期收益率下降明显，分别为4.78BP和5.21BP，而5年期、7年期和15年期企业债略有上涨。
• 信用利差普遍上涨，各类评级的短融信用利差在周二略有下降，但整体仍呈上涨趋势。

3. 一级市场情况

• 本期共发行债券53只，到期12只，净发行41只；发行融资4136.08亿元，到期偿还1677.47亿元，净融资额2458.61亿元，较上周显著上升。
• 利率债发行热度整体旺盛，周中达到高潮。周三、周四发行倍数多在3倍以上，需求旺盛；周五需求降温，倍数回落至2倍以下。

4. 资金面状况

• 银行间市场流动性边际收敛，货币市场利率有所回升，R007上涨18.5BP，DR007上涨20.09BP，利差收窄。
• 央行本周净回笼900亿元，通过逆回购和MLF操作回收流动性。

5. 后市展望

• 7月24日政治局会议可能带来政策调整，建议关注货币政策和财政政策动向。
• 货币政策或在稳健中性基础上略微偏宽松，财政政策将更为积极，地方政府债务可能扩张。
• 利率债预计继续看好，因逆经济周期政策作用尚未完全体现，资金供给提升将推动无风险利率下行。
• 信用债可能迎来机会，融资环境改善有助于缓解信用违约担忧，银行等机构已开始增配中票、短融等信用债。

关键信息

• 国债期货：本周整体上涨，各期限品种均有明显涨幅。
• 利率债：收益率曲线平行下移，净融资额显著上升。
• 信用债：中期票据收益率普遍下跌，企业债收益率分化，信用利差上涨。
• 资金面：流动性边际收敛，央行净回笼900亿元。
• 政策预期：政治局会议或带来政策调整，货币政策可能偏宽松，财政政策积极。
• 经济数据：CPI低于预期，PPI回升，进出口数据低于预期，社融数据仍低于市场预期。
• 投资建议：利率债继续看好，信用债也呈现积极迹象。

风险提示

• 通胀预期抬头。
• 人民币汇率贬值进程失控。

投资评级说明

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• 分析师：张河生

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