20210302-中泰国际证券-策略研究-投资研究月度观点_通胀是假_买点是真_20页_1mb

投资研究月度观点总结：通胀是假，买点是真

核心内容

本报告主要围绕港股、A股及美股的市场表现与投资策略展开，分析了宏观经济形势、资产配置趋势、行业及个股表现，并提出了3月的投资建议。报告指出，尽管通胀预期上行和收益率上升对市场造成了一定压力，但市场调整可能成为阶段性买入机会。此外，年报季的业绩超预期将为市场带来潜在催化剂，恒指扩容亦为港股带来中长期利好。

主要观点

1. 通胀与市场反应

• 通胀预期上行：春节后港股、A股及美股均出现一轮调整，主要由于通胀预期上升及大宗商品价格上涨。
• 良性通胀：在经济复苏初期，由供需短期失衡导致的通胀属于良性，且水平不高，有利于企业盈利增长。
• 货币政策宽松：美联储当前首要目标为充分就业，不会主动收缩流动性，收益率上行更多反映经济复苏预期，对股市影响有限。
• 买点判断：若市场因通胀担忧下跌，可能是阶段性买入机会。

2. 港股表现与资产配置

• 港股估值与盈利：2021年2月港股盈利小幅扩张，估值基本持平，恒生指数上涨0.1%，国企指数上涨3.9%。
• 全球资产配置：港股估值在全球范围内上升，已高于巴西及俄罗斯，但低于美股。美元指数低位运行，推动大宗商品上涨。
• 恒指扩容：恒指扩容至100只成分股，反映港股向新经济靠拢，是中长期利好催化剂。

3. 资金流向与市场情绪

• 南下资金：2月净流入625.3亿元，日均净买入41.7亿元，但环比下降68%。主要流入腾讯控股、中国移动、中国海洋石油等。
• 行业资金分布：一级行业资金流入集中在能源、原材料、房地产，信息技术、金融、医疗保健则出现净流出。
• 北上资金：与南下资金相比，北上资金表现较弱。

关键信息

1. 宏观经济回顾

• 美国就业：1月非农就业人数增加4.9万，低于预期，失业率降至6.3%，但就业市场仍疲软。
• 美国通胀与利率：1月CPI同比增长1.4%，季调后环比增长0.3%。10年期美债利率突破1.3%，收益率上行反映经济复苏预期。
• 中国经济：1月社融同比多增，CPI负增长，PPI恢复正增长。房地产销售规模见顶，土地供给改革有助于盈利能力修复。

2. 行业策略展望

教育行业

• 行业首选：中教控股、中汇集团、新高教集团、建桥教育（评级：买入）。
• 政策利好：《民促法实施条例》落地将缓解政策风险，独立学院转设有望打开收生空间。
• 市场预期：希望教育短期受配股影响，但长期可把握民办高教收购窗口期。

环保、新能源、公用事业

• 行业首选：中国燃气、信义光能、信义能源（评级：增持或买入）。
• 政策支持：中央一号文件推动乡村公共基础设施建设，利好供水、燃气及新能源行业。
• 市场预期：3月业绩公布期，关注企业扩容计划及新能源行业前景。

医药行业

• 行业首选：药明康德、石药集团、中国中药（评级：买入）。
• 行业趋势：CXO与生物科技板块景气度高涨，传统制药板块估值较低，具备投资价值。
• 政策与市场：联邦制药估值低，若二季度胰岛素产品获批，可能成为股价催化剂。

房地产行业

• 行业首选：时代中国、宝龙地产、宝龙商业管理（评级：买入）。
• 行业趋势：新房销售见顶，土地供给改革有助于盈利能力修复。物业管理行业受政策支持，具备高增长潜力。
• 非住宅地产：物流地产因电商发展提速而需求增长，建议关注ESR。

TMT行业

• 行业首选：腾讯控股、小米集团、舜宇光学科技、丘钛科技、平安好医生（评级：买入或增持）。
• 行业趋势：5G建设加速，带动基站天线及射频器件需求增长。全球智能手机销量回暖，中高端市场表现优于去年。
• 互联网医疗：政策利好加速落地，平安好医生具备龙头竞争优势。

澳门博彩行业

• 行业首选：银河娱乐、永利澳门、周大福（评级：买入）。
• 行业趋势：春节假期访澳人数下降，但日均赌收稳定。澳门疫苗接种进度加快，未来五一假期有望带动博彩收入增长。
• 黄金珠宝：春节黄金消费回暖，传统金饰品牌及在线平台表现亮眼。

券商行业

• 行业首选：中信证券、国泰君安、国泰君安国际（评级：增持或买入）。
• 行业趋势：2020年券商行业营收与净利增长显著，未来政策红利将持续释放，尤其是注册制改革和市场化并购。
• 投资建议：关注具备Alpha属性的龙头券商，如中信证券、国泰君安。

总结

• 通胀与估值：通胀上行不必然导致估值下行，需结合经济复苏阶段判断。
• 市场调整：春节后市场调整可能为阶段性买入机会。
• 业绩催化剂：年报季业绩超预期将成为市场上行的催化剂。
• 港股扩容：恒指扩容反映新经济趋势，中长期利好港股。
• 行业机会：教育、环保、新能源、医药、TMT、房地产、券商等板块均存在投资机会，具体需关注政策导向与业绩表现。

金股组合

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 投资者应基于自身情况做出独立判断。