20220720-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-Q2收入短期承压_盈利能力同比提升_3页_542kb
报告摘要
苏泊尔（002032.SZ）总结
核心内容
苏泊尔于2022年7月20日发布2022年半年度业绩快报，显示其上半年总营收为103.2亿元，同比下滑1.05%；归母净利润为9.3亿元，同比增长7.77%。其中，Q2单季营收47.1亿元，同比下滑11.05%；归母净利润3.9亿元，同比增长9.39%。整体来看，公司盈利能力有所增强，但收入受到短期压力。
主要观点
- 内销表现：Q2内销预计微增长，主要受益于线上渠道改革、产品结构优化以及厨房小电市场的调整。
- 外销承压：Q2外销下滑显著，预计降幅约30%。原因包括俄乌战争带来的供应链影响、海外高通胀抑制需求，以及海外渠道库存较高，抑制品牌方的促销意愿。
- 盈利能力提升：尽管Q2营收下滑，但公司毛利率和毛销差均同比提升，费用率有所上升但管理费率和财务费率下降，净利率仍保持增长。
- Q3展望：预计Q3将受益于原材料价格回落，成本压力缓解，净利润将更具韧性。
- 长期价值：公司渠道改革持续推进，需求洞察能力增强，营销效率提升，长期成长性无忧。竞争格局稳固，CR3格局下公司优势明显，拓品能力持续，具备长期增长潜力。
关键信息
财务表现
- 2022H1：总营收103.2亿元，同比下滑1.05%；归母净利润9.3亿元，同比增长7.77%。
- Q2单季：总营收47.1亿元，同比下滑11.05%；归母净利润3.9亿元，同比增长9.39%。
- 预测数据：预计2022-2024年归母净利润分别为22.68亿元、26.18亿元、30.14亿元，同比增长16.7%、15.4%、15.1%。
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 18,597 | 21,585 | 23,511 | 27,012 | 30,671 |
| 归母净利润（百万元） | 1,846 | 1,944 | 2,268 | 2,618 | 3,014 |
| EPS（元/股） | 2.28 | 2.40 | 2.80 | 3.24 | 3.73 |
| P/E（倍） | 21.9 | 20.8 | 17.8 | 15.5 | 13.4 |
| P/B（倍） | 5.6 | 5.3 | 4.1 | 3.4 | 2.9 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.4 | 23.0 | 30.2 | 30.4 | 30.5 |
| 净利率(%) | 9.9 | 9.0 | 9.6 | 9.7 | 9.8 |
| ROE(%) | 25.5 | 25.3 | 22.8 | 22.1 | 21.3 |
| 资产负债率(%) | 41.1 | 44.9 | 33.9 | 38.3 | 30.7 |
| 净负债比率(%) | -23.7 | -32.2 | -43.3 | -49.8 | -54.4 |
| P/E | 21.9 | 20.8 | 17.8 | 15.5 | 13.4 |
| P/B | 5.6 | 5.3 | 4.1 | 3.4 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 16.9 | 15.4 | 13.1 | 10.9 | 9.1 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司内销传统品类处于竞争格局强势阶段，新兴品类持续贡献增量，同时渠道高效转型有助于利润率提升。公司具备长期增长潜力，且Q3有望迎来原材料红利，成本压力缓解，净利润更具韧性。
风险提示
- 原材料成本上行
- 竞争格局恶化
- 推新不及预期
- 外销不及预期
股票信息
- 行业：小家电
- 7月20日收盘价：53.19元
- 总市值：43,012.33百万元
- 总股本：808.65百万股
- 自由流通股占比：99.77%
- 30日日均成交量：1.59百万股
分析师信息
- 分析师：鞠兴海、徐程颖
- 执业证书编号：S0680518030002、S0680521080001
- 邮箱：juxinghai@gszq.com、xuchengying@gszq.com
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