20230728-西南证券-苏泊尔-002032.SZ-Q2收入增速转正_盈利能力改善_5页_1mb

苏泊尔（002032）业绩快报总结

业绩概况

• 上半年业绩：
  • 营收同比下降33%
  • 归母净利润同比下降56%
• Q2单季表现：
  • 收入同比增长12%至502亿元
  • 归母净利润同比增长122%至44亿元

关键驱动因素

1. 国内市场（内销）增长积极

• 收入表现：

  六月单月国内收入同比增长62%，国内总Q2涨幅同步提升。

• 渠道与产品优化：

  家电线上渠道增速得益于兴趣电商流量红利，品牌新品契合消费偏好。
  核心产品矩阵优化：

  • 电水壶、搅拌机线上销售额分别提升37pp、28pp
• 动因：
  • 尝试“新渠道-新渠道红利”的C端增长逻辑
  • 新品产品矩阵完善+渠道拓展策略协同

2. 国际市场（外销）恢复超预期

• Q2外销增速：
  • 同比增长726%
  • 原因为合作大客户的库存消化后订单回暖，恢复性增长明显。
• 合作基础稳健：
  • 与法国SEB集团长期合作，外销订单稳定。
• 预期：
  • 随SEB渠道库补完毕及低基数效应，预计下半年外销仍向好。

盈利能力改善

• Q2单季净利率：
  • 实现8.8%，同比提升0.4pp。
• 费用与成本：
  • 投入营销费（如大促等）但收入规模扩大，整体费用率稳
  • 原材料价格下，毛利率优化助推单季盈利能力提升

投资建议

• 评级：维持 “持有” ，目标价（未提供）
• 未来业绩预期：
  • 2023-2025年EPS分别为 2.73、2.96、3.28元
  • 预测成长路径反映为中低速增长（如净利润增速介于644%-850%）
• 优势：
  • 产品渠道强，电小厨电龙头地位显著
  • 外销订单恢复，内销渠道布局持续深化
• 风险：
  • 竞争加剧（白电行业价格战风险）
  • 人民币汇率大幅波动

---
🔹 **建议关注**：
- 细分季度内销与外销表现变化趋势
- 核心产品份额（如电商渠道）持续提升信号
- 外销订单质量是否超预期