电气自动化设备行业海外工控行业观察：Q3整体边际改善、中国市场一枝独秀-20201124-东吴证券-18页_1mb

电气自动化设备行业Q3总结

核心内容

2020年第三季度，全球电气自动化设备行业整体呈现边际改善趋势，尤其中国市场表现突出。尽管海外工控行业仍面临一定压力，但订单和营收的降幅较前一季度有所收窄，表明行业正在逐步复苏。与此同时，国内工控行业在先进制造领域的带动下全面复苏，内资企业市场份额迅速提升。

主要观点

1. 全球工控行业Q3边际改善：

   • 自动化订单同比减少5.4%，但环比增长3.3%，降幅收窄。
   • 工业机器人订单同比减少3.7%，环比增长14.3%，降幅大幅收窄。
   • 中国市场订单同比增长13.9%，环比增长13.8%，显示强劲复苏。

2. 工控龙头逐渐复苏：

   • 9家工控龙头Q3合计收入454.3亿美元，同比减少17.7%，降幅收窄8.6个百分点。
   • 发那科、施耐德营收增速同比转正，分别为21.4%和2.2%。
   • 库卡营收同比减少12.4%，但环比大幅改善21.2个百分点。
   • ABB、艾默生、罗克韦尔等公司营收降幅也有所收窄。

3. 下游行业表现分化：

   • 半导体行业：保持高景气，西门子、发那科、欧姆龙等公司均观察到投资延续增长，其中中国地区贡献显著。
   • 汽车行业：触底回升，前期积压订单开始执行，但部分厂商仍观察到需求压力。
   • 油气行业：需求低迷，美国地区尤为严重，罗克韦尔订单下降近35%。

4. 中国区订单增长显著：

   • 中国区域订单增长13.9%，印证国内市场强劲复苏。
   • 发那科、库卡中国区订单分别增长超过翻番，显示国内工控自动化处于周期向上的态势。

关键信息

• 自动化订单：全球自动化订单总额为60.60亿美元，同比减少5.4%，环比增长3.3%。
• 工业机器人订单：全球工业机器人订单总额为29.69亿美元，同比减少3.7%，环比增长14.3%。
• 中国市场表现：中国区域订单总额为50.84亿美元，同比增长13.9%，环比增长13.8%。
• 内资企业增长：Q3内资工控企业如汇川技术、雷赛智能、信捷电气等收入和订单均增长超过50%，Q4延续高增速。

投资建议

• 推荐关注国内工控企业，如汇川技术、雷赛智能、宏发股份、麦格米特、信捷电气等，这些企业在Q3实现显著增长，并延续Q4的高增长趋势。
• 中国市场的强劲复苏带动了工控行业整体向好，尤其是电子半导体、锂电、光伏、物流等先进制造领域。
• 海外疫情催化了进口替代的加速，内资厂商在技术差距逐步收敛的背景下市场份额提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 行业竞争加剧。

重点公司估值

证券代码	公司	股价	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019A PE	2020E PE	2021E PE	评级
300124.SZ	汇川技术	84.42	0.55	1.32	1.70	153	64	50	买入
002979.SZ	雷赛智能	52.40	0.52	0.98	1.50	101	53	35	买入
600885.SH	宏发股份	46.96	0.95	1.09	1.45	49	43	32	买入
002851.SZ	麦格米特	37.01	0.77	0.82	1.07	48	45	35	买入
603416.SH	信捷电气	88.05	1.16	2.36	2.91	76	37	30	买入

行业走势

• 海外工控行业在Q3出现边际改善，订单和营收降幅收窄。
• 中国市场成为亮点，订单和营收均实现高增长，显示强劲复苏。
• 内资厂商在技术差距缩小和进口替代加速的背景下，市场份额迅速提升。

相关研究

1. 《电动车行业20年三季报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》（2020-11-03）
2. 《电气自动化设备：海外工控行业观察：Q2中国市场强势复苏，海外疫情影响加剧》（2020-09-19）
3. 《电气自动化设备行业20年中报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》（2020-09-04）

附：海外工控企业20Q3经营情况概览

3.1 西门子

• FY20Q4营收153.12亿欧元，同比减少6.5%。
• 归母净利润17.58亿欧元，同比增加33.3%。
• 订单总额155.59亿欧元，同比减少1%。
• 中国区域订单增长17%，显示强劲复苏。

3.2 台达

• 20Q3营收777亿新台币，同比增长7.2%。
• 净利润同比增长63.8%，1-10月销售累计同比增长3.2%。
• 月度销售数据显示，7-10月同比增速逐月提升，显示销售逐月改善。
• 自动化业务增长2.4%，电源零组件增长16.8%，基础设施业务略有下滑。

3.3 ABB

• 20Q3营收65.82亿美元，同比减少4.5%。
• 归母净利润45.30亿美元，同比增加779.6%。
• 订单总额61.09亿美元，同比减少8.7%。
• 中国区订单增长8%，显示持续复苏。

3.4 罗克韦尔

• FY20Q4营收15.7亿美元，同比减少9.2%。
• 归母净利润2.63亿美元，同比增加3183.8%。
• 亚太地区营收和订单增长显著，成为主要支撑。
• 汽车行业拖累整体业绩，预计全年营收下降5%。

3.5 发那科

• 20Q3订单总额11.92亿美元，同比减少20.9%，环比增长2.5%。
• 中国区订单增长124%，显示强劲复苏。

3.6 施耐德

• 20Q3营收增长2.2%，订单增长显著。
• 中国区订单增长两位数，显示强劲复苏。

3.7 欧姆龙

• 20Q3订单总额10.08亿美元，同比减少20.9%，环比增长2.5%。
• 中国区订单增长60.6%，显示强劲复苏。

3.8 艾默生

• 20Q3营收增长2.2%，订单增长显著。
• 中国区订单增长两位数，显示强劲复苏。

3.9 库卡

• 20Q3订单总额8.80亿美元，同比减少39.6%，环比增长20.4%。
• 中国区订单增长100.5%，显示强劲复苏。

3.10 安川

• 20Q3订单总额14.3亿美元，同比减少20.9%，环比增长2.5%。
• 中国区订单增长13%，显示强劲复苏。

图表目录

• 图1：西门子数字工厂业务分市场及地区增长情况
• 图2：ABB20Q3分地区增长情况（订单增速）
• 图3：罗克韦尔FY2020Q4全球销售增长情况
• 图4：施耐德20Q3分业务板块增长情况（收入增速）
• 图5：施耐德20Q3分地区增长情况（收入增速）

表格目录

• 表1：重点公司估值（截至11月23日）
• 表2：海外工控龙头订单情况统计（亿美元）
• 表3：海外工控龙头营收情况统计（亿美元）
• 表4：20Q3各公司主要下游的运行情况
• 表5：西门子分季度统计
• 表6：台达月度销售数据（百万新台币）
• 表7：台达分季度统计
• 表8：ABB分季度统计
• 表9：罗克韦尔分季度统计
• 表10：发那科分季度统计
• 表11：施耐德分季度统计
• 表12：欧姆龙分季度统计
• 表13：艾默生分季度统计
• 表14：库卡分季度统计
• 表15：安川电机分季度统计