20191107-东方财富证券-信息技术行业数据解读：2019年三季报分析：业绩向好，关注自主可控、网络安全_12页_724kb

2019年三季报分析总结

核心内容概览

2019年三季报显示，计算机行业整体业绩向好，行业估值处于历史相对低位，具备较强的投资价值。同时，云服务、自主可控、网络安全、医疗IT等细分领域表现尤为亮眼，而地理IT与交通IT则存在分化。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：2019年前3季度计算机行业样本公司（140家）实现营业收入4211.40亿元，同比增长7.45%。
• 归母净利润：前3季度归母净利润中位数为6084万元，同比下滑19.51%。
• Q3单季表现：Q3单季度营收1535.96亿元，环比增长9.76%，增速提升明显；归母净利润为2145万元，环比下降7.74%，但增速较前一季度提升18.09%。
• 增长趋势：行业整体增长趋势放缓，但Q3表现优于前两个季度，四季度有望成为业绩集中兑现期。

2. 盈利能力与成本控制

• 毛利率与净利率：2019年前3Q毛利率为36.18%，同比下降0.29pct；净利率为6.80%，同比下降1.10pct。毛利率与净利率下降趋势明显放缓。
• 费用率变化：销售费用率和财务费用率基本持平，管理费用率（含研发）为12.76%，同比上升0.43pct，主要由于研发投入增加。

3. 应收与预收账款

• 应收账款：2019年前3Q应收账款为1735.23亿元，占营收比重41.20%，同比上升0.83pct。
• 预收账款：同比增加14.42%，增速较去年提升2.56pct，显示行业回款能力有所改善。

4. 经营性现金流

• 净额改善：2019年前3Q经营性现金流净额（中位数）为-1.05亿元，连续三年Q3转正，显示行业整体回款能力增强。

5. 商誉与估值

• 商誉情况：2019Q3计算机行业商誉总值为1151.61亿元，同比下降6.58%。尽管有所下降，但整体仍处于高位，存在商誉减值风险。
• 估值水平：计算机板块PE（TTM）为45.19倍，低于5年平均62.95倍，估值处于历史低位，优质标的更具吸引力。

分板块表现

1. 云计算

• 保持高增长，其中用友网络归母净利润同比增长196.39%，广联达同比增长23.89%，汉得信息同比增长6.00%。

2. 大数据

• 表现稳健，宝信软件与东方国信分别实现营收增长12.01%和16.12%。

3. 自主可控与网络安全

• 自主可控：前3Q平均营收增速为23.93%，中位数24.11%。
• 网络安全：前3Q平均营收增速为22.58%，中位数25.04%。
• 政策推动：随着等保2.0的实施和国产软件替代进程加快，这两个板块未来增长潜力较大。

4. 金融IT

• 证券IT：受益于市场回暖，恒生电子与同花顺营收分别增长17.02%和27.07%，归母净利润增长显著。
• 银行IT：整体表现相对平淡，部分企业未被评级。

5. 医疗IT

• 高景气持续，卫宁健康与创业慧康分别实现营收增长29.50%和17.83%，归母净利润增长显著，政策推动作用明显。

6. 地理IT与交通IT

• 地理IT：四维图新增速下滑，主要受乘用车销量下降和参股公司亏损影响；超图软件增长15.04%。
• 交通IT：千方科技营收增长26.33%，佳都科技归母净利润增长423.15%，主要受益于股权投资收益。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”行业评级，认为云服务、国产软件替代、等保2.0和电子病历评级等政策将推动行业高景气。
• 重点板块：建议关注自主可控和网络安全板块，认为其是未来几年的核心增长点。
• 具体标的：
  • 云计算：用友网络（买入）、广联达（买入）、汉得信息（买入）
  • 网络安全：深信服（增持）、启明星辰（增持）、绿盟科技（增持）、中新赛克（增持）
  • 医疗IT：卫宁健康（增持）、创业慧康（增持）、思创医惠（增持）
  • 金融IT：恒生电子（增持）、航天信息（买入）

风险提示

• 商誉减值风险：行业商誉仍处于高位，存在减值风险。
• 下游需求不确定性：部分细分领域需求波动可能影响业绩。
• 政策推动不及预期：若政策落地效果不及预期，可能影响行业增长。

总结

2019年三季报显示计算机行业整体业绩回暖，尽管归母净利润下滑，但营收增长和经营性现金流改善表明行业基本面有所好转。在政策推动和市场需求变化下，自主可控、网络安全、医疗IT等板块表现突出，具备较高的增长潜力。行业估值处于历史低位，优质标的具备投资价值，建议投资者关注上述领域。然而，需警惕商誉减值、下游需求不确定及政策推动不及预期等风险。