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资产配置快评总结

核心内容概览

本报告围绕全球加息周期、债市策略、多元资产配置、券商股机会、能源化工行业走势等多方面展开分析，旨在为投资者提供资产配置建议与市场趋势研判。

全球加息周期开启

主要观点

• 全球已进入加息周期，巴西、土耳其、俄罗斯率先启动，成为疫情以来首个进入加息周期的非美经济体。
• 金融危机后，非美经济体通常在降息1-2年后进入加息周期，当前周期启动时间早于以往。
• 本轮加息主要由经济修复与通胀高企驱动，后续可能启动制造国的加息周期，如韩国、泰国、印度等。
• 美欧等发达经济体的加息时点仍较远。

关键信息

• 已加息国家：巴西、俄罗斯、土耳其、日本。
• 存在加息预期国家：印度、韩国、马来西亚、泰国。
• 加息原因：经济修复、通胀压力、汇率贬值、资本外流对冲。
• 加息幅度：多数国家加息幅度在100-200bps之间，弱于危机期间降息幅度。

债市策略：通胀压力暂缓，但资金波动风险仍在

主要观点

• 当前通胀担忧有所缓解，但4月资金面仍存在波动风险。
• 央行在4月可能通过公开市场操作释放政策信号，影响资金面与收益率走势。
• 债市交易空间有限，需关注R007与DR007价差变化。

关键信息

• 3月资金面宽松，但4月因缴税与专项债发行，资金缺口扩大。
• 央行操作态度不明确，不宜过早形成宽松预期。
• 若政策偏紧，收益率或进一步上行，带来更好的配置机会。

多元资产配置：美联储货币政策的平衡术

主要观点

• 美联储通过提高逆回购协议限额，维护联邦基金利率下限，同时避免直接干预长债利率。
• 长债利率上行成为美债曲线陡峭化的主要动力。
• 若未来商品价格与长债利率持续走高，美联储可能采取扭转操作。

关键信息

• 美联储操作逻辑：维持政策灵活性，平衡短期与长期利率。
• 美债收益率受实际利率与市场预期影响，而非直接干预。

金工视角：抱团行情或卷土重来

主要观点

• 当前市场处于震荡状态，低波之刃模型显示看多信号。
• 基金仓位略有下降，但机构抱团股调整后或迎来反弹。
• 下周推荐行业：食品饮料、消费者服务、医药、计算机、家电。

关键信息

• 择时信号：宽基指数短期、中期、长期均显示空仓。
• 基金仓位：股票型基金总仓位为93.59%，混合型基金为72.31%。
• ETF表现：股票型ETF平均收益0.91%，医药ETF表现强势。

券商股机会：周期中的布局时机

主要观点

• 券商板块小幅反弹，估值已回归公允水平，左侧布局机会显现。
• 传统经纪业务增长乏力，但融券业务增长显著。
• 建议关注中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司等重点标的。

关键信息

• 融券余额：1405亿元，较2020年初增长924.95%。
• 行业展望：一季度交易活跃，一季报预期不悲观。
• 政策与流动性：需关注政策面与流动性变化对券商股的影响。

能源化工：板块底部临近，结构性机会显现

主要观点

• 煤炭与石化板块调整接近尾声，估值趋于合理。
• 建议围绕景气度拐点与高增速筛选标的。
• 下周重点推荐：陕西煤业、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、金能科技、卫星石化、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化等。

关键信息

• 煤炭：港口煤价重回700元/吨，需求强劲。
• 石化：涤纶长丝、烯烃、芳烃等板块价格上行。
• 精细化工：钛白粉价格追平历史高点，有机硅库存持续去化。
• 可降解塑料：需求高涨，原材料供应偏紧。

风险提示

1. 美国疫苗接种速度弱于预期。
2. 央行在4月可能收紧货币政策，带来资金波动。
3. 地缘政治冲击原油供给。
4. 市场持续调整，交投活跃度下行。
5. 需求不及预期，供应弹性逐步释放。

投资建议与行业推荐

• 推荐行业：食品饮料、消费者服务、医药、计算机、家电。
• 重点标的：陕西煤业（煤炭）、桐昆股份、新凤鸣（石化）、宝丰能源、金能科技、卫星石化（烯烃）、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化（炼厂）。
• 关注标的：中泰化学、合盛硅业（碳中和）、三友化工、浙江龙盛（低估值）、华峰化学（己二酸）、云图控股、山东海化（磷肥、纯碱）。

团队信息

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部）、王小川（金工分析）
• 助理研究员：黄雄（南开大学理学硕士）

联系方式

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。