【资产配置快评】总量“创”辩第88期：全球市场的拐点来临了吗-240812-华创证券-12页_579kb

全球市场的拐点与资产配置思考

随着全球市场的高度不确定性，八大券商联合发布研究报告，指出未来一个月内资本市场可能面临超高波动。本次报告从宏观政策、股债联动、流动性风险、基金仓位变化以及人民币汇率等多个维度展开分析，旨在为投资者提供全面的配置思路。

📊 宏观：全球震荡背景下的流动性与资产趋势分析

• 美联储货币政策拐点判断
  美国就业数据的意外走弱引发市场对衰退预期的担忧，但远期通胀与金融条件数据显示美联储降息预期或已提前释放，就业数据对政策的影响有限。目前市场应关注美联储货币政策转向的实际动作，而非单一项数据。

• 股债联动与流动性风险指标
  投资者需紧盯三大指标判断系统性风险：资产端股债收益走势分化、欧日离岸美元流动性变化、VIX指数暴涨暴跌。若美联储能够迅速稳定市场情绪，当前波动或提前结束，利好风险偏好回升；若流动性危机爆发，避险资产可能全线上涨。

📈 策略：红利资产与自由现金流为核心的配置组合

• 红利底仓配置为核心
  姚佩建议投资者构建红利位于自由现金流占优的长线底仓，聚焦高股息率、估值低、经营稳健的11大二级行业，包括家电、必需消费、通信、纺服等。

• 盈利估值匹配组合
  中观层面要关注盈利与估值回升方向，500亿以上市值公司具备性价比，家电、汽车、公用事业、纺服等行业ROE、PB水平相对友好。

🔄 多元资产配置与择时模型提示震荡偏空

• 模型联合判断结果
  短期多数模型由看多方转为中性偏空，机构仓位小幅上升，但通信、电力等行业资金加仓最多，反映短期资金结构变化。北向资金近期大幅流出，港股下行风险明显。

• 择时建议
  后市倾向于震荡偏空，A股和港股均存在下行空间。建议配置偏债混合型基金作为避险选择。

💪 人民币资产独立走势与套息交易影响有限

• 人民币汇率弹性进一步打开
  汇率定价核心在于经常账户，外部波动不一定影响基本面，内生性改革政策将逐步释放流动性收益，美联储降息预期强化人民币中期升值动力。

• A股不受日式套息 Channels 影响
  USDCNY套利空间变化对A股影响缓冲，外资回流预期仍弱，人民币资产更多由国内基本面主导。

📉 地产与金融产品动态：并购、库存治理与保障房

• 券商并购推进优化结构
  国联民生合并将提升行业集中度，并购实现后，资本实力与业务协同将形成新的标杆效应。

• 地产库存过剩与保障房收储平衡策略
  库存消化依赖人口与产业增长，保障房收储节奏需严格控制，避免推升资产泡沫，未来需依靠细化规划实现新旧库存的平稳过渡。

团队介绍与研究方法

华创证券资产配置研究组由牛播坤博士领衔，团队拥有多元化视角和跨市场研究能力，结合定量与定性分析，致力于为投资者提供领先的配置建议。研究方法包括宏观经济平衡框架、大类资产矛盾判断、结构进化方向预判。