20240812-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第88期_全球市场的拐点来临了吗_12页_820kb

全球市场分析与资产配置总结（基于华创证券报告）

全球市场拐点与流动性风险

全球市场未来1-2个月可能出现超高波动，潜在流动性危机风险需通过三大指标监测：资产端股债相关性、负债端欧日离岸美元流动性、风险情绪端VIX指数。目前美国面临套息交易逆转，波动不对称特性放大市场震荡，但尚未演变为全面危机模式。若危机爆发，将导致“现金为王”，股债同跌；反之，美联储及时安抚或导致反向调整。

套息交易与股汇影响

套息交易逆转主因是日美利差收窄和日元空仓拥挤度高。人民币虽属低息货币，但金融账户有限开放，套息平仓对A股实际冲击有限，更多是情绪面扰动。A股能否逆势上涨取决于国内基本面趋势向上。历史上，在政策支持下，A股波动通常浅于海外市场。

人民币与A股视角

人民币汇率定价以经常账户为主，受出口竞争力影响。当前汇率弹性逐步回归，双向波动可能加大。A股在外部波动中相对抗跌，中长期看多因素包括货币政策宽松空间、估值合理、政策支持，如红利型投资聚焦高股息、自由现金流强的行业。

政策与经济展望

中期乐观因素包括美联储可能降息、国内政策宽松、市场估值修复和政策效果显现。经济未现第二拐点，当前需等待实际GDP增速支撑。就业数据虽波动，但受天气等因素影响，不必然决定美联储政策，金融条件指数回落预示降息推进。

组合配置建议

推荐配置红利自由现金流底仓，关注家电、食饮、纺服等行业。盈利估值匹配视角下，家电、汽车、公用事业等性价比高。500亿以上市值公司更优。避风港策略强调政策友好市场，红利交易关注利润回升。

最新数据与模型

金工模型显示A股短期震荡偏空，港股择时看空。基金仓位增加，通信、石油石化获加仓，家电减仓。北上资金流出，VIX指数下降。就业数据未引发衰退预期，美股调整可能结束，未来下行空间有限。

其他主题

券商并购推动“减量提质”，国联民生合并提升竞争力。地产收储策略需平衡库存与人口增长，保障房政策可能分担损失。

总体而言，全球波动中，A股和人民币资产受国内基本面驱动，强调风险管理和长期配置。