20170814-招商证券-基础化工行业专题报告：环保督查带来产能出清，维生素涨价有望持续-推荐兄弟科技、新和成、亿帆医药_21页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年维生素行业受环保督查影响，以及下游饲料行业复苏带来的行业机会，重点推荐兄弟科技、新和成和亿帆医药三家公司。

EPS增厚：维生素B5每公斤涨价10元，亿帆医药EPS增厚0.06元；维生素B1每公斤涨价10元，兄弟科技EPS增厚0.04元；维生素K3每公斤涨价10元，兄弟科技EPS增厚0.04元；VA每公斤涨价10元，新和成EPS增厚0.04元。
推荐公司：基于EPS增厚幅度，强烈推荐兄弟科技、新和成和亿帆医药。

品种	主要污染物	环保压力	进入壁垒
维生素A	废气、废水、固废	中	高
维生素B1	COD、BOD、SS、烟尘、SO2、NOX	较大	高
维生素B2	COD、BOD、SS、烟尘、SO2、NOX	较大	低
维生素B3	3-氰基吡啶、烟酰胺、酸性废水	中	中
维生素B5	甲醇、乙酸乙酯、氨气等	较大	高
维生素D3	甲醇、乙酸乙酯、粉尘、二噁英	较大	低
维生素E	硫化氢、粉尘、丙酮等	中	中
维生素K3	粉尘、丁醇等	较大	中
维生素C	粉尘、甲醇、氯化氢等	中	低

新闻时间	受影响产品	停工原因	停工期限
2017/8/11	VB3	浙江环保督查，部分供热企业停产	2017/8/11停产，复产时间待定
2017/8/7	VB5	山东环保、安全检查，锅炉煤改气	预计8月底9月初复产
2017/7/28	VB6	大丰海嘉诺公司B6车间停产检修	2017/8-2017/9
2017/7/13	VB6	湖北惠生药业夏季高温停产检修	2017/7/15-2017/8/25
2017/7/31	VB2	广济药业孟州公司停产检修	2017/8/1-8/31
2017/5/4	VC	鲁牧工商受环保影响，装置开工低位运行	-

维生素	需求（吨）	产能（吨）	产量（吨）	开工率	主要厂商	市场份额	集中度
维生素A	25000	30000	24900	83%	DSM、BASF、新和成等	87%	高
维生素B1	9000	16000	8480	53%	华中药业、兄弟科技等	88%	高
维生素B2	8400	10300	7200	70%	广济药业等	80%	一般
维生素B3	58000	100000	65000	65%	瑞士龙沙等	70%	一般
维生素B5	20000	25000	20800	83%	亿帆医药等	92%	高
维生素D3	7000	10100	5900	58%	花园生物等	84%	较高
维生素E	60000	102500	88150	86%	帝斯曼等	89%	高
维生素K3	4300	10000	4300	43%	兄弟科技等	87%	较高
维生素C	120000	200000	140000	70%	石药等	74%	低

产品	公司	代码	已投运产能（万吨）	涨价幅度（元/千克）	增厚的净利润（万元）	EPS增厚（元/股）
维生素A	金达威	002626.SZ	0.23	10	1474	0.024
维生素A	浙江医药	600216.SH	0.18	10	1154	0.012
维生素A	新和成	002001.SZ	0.60	10	3846	0.035
维生素A	安迪苏	600299.SH	0.46	10	2949	0.011
维生素B1	兄弟科技	002562.SZ	0.32	10	2051	0.038
维生素B2	广济药业	000952.SZ	0.48	10	3077	0.122
维生素B3	兄弟科技	002562.SZ	0.50	1	321	0.006
维生素B3	红太阳	000525.SZ	1.00	1	641	0.011
维生素B5	亿帆医药	002019.SZ	1.00	10	6410	0.058
维生素B6	广济药业	000952.SZ	0.10	1	64	0.003
维生素C	东北制药	000597.SZ	2.50	1	1603	0.034
维生素C	华北制药	600812.SH	2.50	1	1603	0.010
维生素D3	金达威	002626.SZ	0.15	10	962	0.016
维生素D3	浙江医药	600216.SH	0.05	10	321	0.003
维生素D3	新和成	002001.SZ	0.10	10	641	0.006
维生素D3	仙琚制药	002332.SZ	0.10	10	641	0.007
维生素D3	花园生物	300401.SZ	0.50	10	3205	0.177
维生素E	浙江医药	600216.SH	2.00	1	1282	0.013
维生素E	新和成	002001.SZ	2.50	1	1603	0.015
维生素K3	兄弟科技	002562.SZ	0.30	10	1923	0.036